银河证券：国债指数创年内第二大涨幅

资金供给持续增加 升息预期减弱

　　周三，沪市国债大幅上涨，指数涨幅为年内次高，现券几乎全线收红，成交量也有一定增加。上证国债指数收于110.11点，上涨0.18%，36只成交债券32只上涨2只平盘2只下跌，总计成交了2.5亿元。企业债表现相对平淡，上证企业债指数收于119.10点，上涨0.03%，成交了0.06亿元。

　　从市场表现来看，涨幅居前券种期限较为分散，长中短各个期限均有表现突出品种。其中剩余期限2.677年的0403券处于涨幅榜首位，净价上涨了0.5821%，收益率为2.3075%，成交了89.36万元；长期品种整体涨幅较大，0504、0213、0303、0107分别处于3-6位，净价涨幅均在0.45%以上，且成交量相对也有一定增加。从成交活跃度来看，交易所非跨市老券仍占据主流，其中0010、0115券成交量超过了5000万元。银行间市场方面，近期市场交投也较为活跃，但与交易所市场不同的是，投资者的买卖需求主要集中在中短期品种方面。

　　交易所国债市场在连续三周上涨后，经过周一短暂的调整重回升势，我们认为主要有以下几方面原因。一是银监会对银行施行分级监管，央行对农行执行9%差别存款准备金率，市场认为以上举措使近期升息的可能性大为降低，而且有利于银行资金回流债市。二是央行公开市场操作连续施行数量招标，暗示希望稳定市场利率水平，短期利率基本到位。三是周二一年期央票数量招满，意味着机构已经认可目前货币市场利率水平。四是新股发审暂停、外汇占款压力不减等因素使市场流动性较为充裕。另外，昨日统计局公布了1-7月份城镇固定资产投资同比增长30.5%，并预计未来会呈现逐渐回落的态势。虽然这一数据依然有一点偏高，但毕竟较市场预期略低一些，而且增速开始放缓。

　　我们认为，短期债市走向主要看货币市场利率走势，即资金面的宽裕程度。不过相信央行也不会允许市场流动性过于泛滥，回收流动性仍是央行近期的主要工作。