银河证券：加息出其不意 调整尚未结束

周一，在央行上周末突然宣布加息的消息刺激下，交易所国债市场出现了大幅度下行。沪市国债指数低开于110.03点，早盘一度下探至109.60点，随后市场逐步企稳并开始反弹，最终以109.86点收盘，成交量有所增加，成交金额为4.01亿元。

　　从个券走势观察，大多数债券走势形态与指数日内走势十分接近，都走出了探底反弹的走势，但反弹幅度有限，截至收盘有31只债券以下跌报收。其中长期品种010303、010101下跌幅度超过了1%，而其余债券跌幅也在0.1%到0.8%之间。相反浮息债走势坚挺，两只浮息品种分别上涨了0.15%和0.02%。从成交活跃品种观察，短期品种和长期品种都比较活跃，而中期品种成交相对不足。与上周后两个交易日相比，昨日沪市国债收益率曲线中期段的上行比较明显，即曲线在3到5年段的收益率上行比较明显，而7年左右的上行幅度较小，10年以上品种的收益率上行幅度与3到5年段的上行幅度很接近，也没有显示出明显的陡峭化特征。

　　央行本次加息还是比较突然的，此前市场虽然对宏观调控以及进一步的紧缩措施有一定预期，但是多数机构认为央行在连续实施准备金率等措施后很可能需要对政策效果作进一步的观察，因此即使调整利率，也会比较靠后，在上述预期的基础上债市出现了持续的反弹。而突然的加息一方面改变了市场对政策的解读，同时也增加了对今后利率政策判断的不确定性，所以支持债市反弹的因素已经悄然改变。本次加息的另一个特征就是长期利率的上行比较明显，这很可能成为扭转收益率曲线远端过于平坦的一个因素。但是从周一市场的走势来看，市场对消息的应对比较仓促，中长期品种的收益率调整不足，由此可以判断债市调整仍没有到位。