债市聚焦：9月债市将维持高位震荡

　　昨日央行发行１５０亿元三个月票据，发行量和利率均与上周持平；加上周二发行４５０亿元央行和５５０亿元正回购，共回笼资金１１５０亿元，但考虑到有９３０亿元资金到期，仅回笼２２０亿元，这是央行在连续三周净投放后的首次回笼。但在充裕的资金面下，央票利率有所下行，债市也连续反弹。国债指数开盘１１０．０６点，盘中呈窄幅震荡整理态势，收于１１０．０９点，涨０．０４％，全天成交５．０５亿元，较前个交易日明显放大。

　　从盘面看，长期券种整体强势，０１０１０７券、０１０５０４券涨幅居前；中期品种０１０４０４券、０１０５１４券表现较好；短期品种０１０５０７券无成交，０１０５０８券表现较强。

　　昨日是８月份的最后一个交易日，在充裕的资金面下，以一根小阳线报收，至此，８月债市以一根略带上影线的小阳线报收。在利空频传的８月，债市上演了绝地大反击，顽强地收红。

　　８月中旬央行公布了第二季度货币执行报告及７月份金融运行数据，数据显示前７个月一直延续着宽货币、宽信贷的态势，Ｍ２的同比增幅一直在１８％以上的高位，远远超过央行的预定目标，前７个月的贷款增幅也达到了全年预定值的９４％，７月一般为贷款淡季，而今年也达到了１７１８亿元的新增量。货币流动性较高给债市带来充裕资金的同时也意味着央行的调控力度将加大，但这并未对债市形成过大的影响，９号之后的７个交易日更是发力上扬，直逼前期高点。而１８号央行宣布的加息政策打破了债市的宁静，一根长阴使得投资者对债市收益率曲线将重新定位，但在市场心态逐步回稳、资金的追捧下，债市连续反弹，目前已将长阴留下的跳空缺口完全回补。

　　我们认为，债市有惊无险的逆势走强主要有以下几点因素，一是加息已经被市场过度透支，其影响早已逐步消化；二是人民币升值压力不减，贸易顺差持续，导致热钱涌入增加外汇占款，加大央行对冲力度，市场流动性宽泛为债市提供资金保障；三是市场对央行持续调控有较强的预期，对固定资产投资增速下滑、产业结构调整优化等均有较好的预期，所以债市逆势走强。

　　那么在市场心态逐步好转的情况下，９月债市的投资我们应该注意什么问题呢？对债市影响最大的莫过于紧缩调控，那９月是否会继续加息呢？加息主要针对通货膨胀压力及投资增速过快，从未来的通胀趋势看，７月份ＣＰＩ已经有所下滑，但食品价格、资源价格改革和服务价格仍有上涨趋势，可能引发通胀的可能；投资增速在７月明显回落，但新建工程和在建工程比例仍不在少数；而人民币的升值压力在一定程度上制约了利率上升的空间。

　　我们预计待８月份数据出台后，加息的可能性并不大，央行更可能动用的仍是上调存款准备金率、发行定向票据等手段。

　　我们认为９月份债市上升和下降的空间都不大，基本维持高位震荡整理态势，收益率曲线可能有所平坦化，投资者可以选择性地参与部分中期券种。