银河证券：指数完全封闭升息跳空缺口

　　周三沪市国债现券市场多数品种上涨，36只成交债券27只上涨1只平盘8只下跌，市场总体成交继续小幅增加。上证国债指数盘中最高点已经超过升息前水平，由于升息造成的指数跳空缺口基本封闭，昨日指数最终报收于110.18点，较上一个交易日上涨0.05%，成交了3.89亿元。企业债方面，上证企业债指数收于119.21点，上涨0.08%，成交了0.05亿元。

　　从市场表现来看，近两日涨幅居前的多是一些跨市中长期品种，其中中期券价格已经恢复甚至超越了升息以前的水平，这主要是受到了银行间市场报价、成交的带动。

　　昨日剩余期限4.715年的0404券处于涨幅榜首位，净价上涨了0.3745%，收益率为2.6287%，成交了949.65万元。在银行间市场，该券在多日没有成交后，周二成交加权平均收益率在2.5941%，昨日买入报价在2.62%附近，卖出报价在2.55%附近。

　　同样多日无成交的长期债0504，周二在银行间市场成交加权平均收益率为3.64%，从而带动了其在交易所市场的反弹。由此看来，银行间市场旺盛的需求将有望带领现券市场进一步走高。

　　从成交活跃度来看，依然是非跨市的老券最活跃，但品种期限除了中短期、浮息外，长期品种成交也有所活跃。昨日成交在200万以上的有0004、0214、0115、0010、0303、0213、0307。

　　近期债市在升息之后连续上涨，主要是来自充裕流动性的支持。昨日银行间回购市场短期利率继续稳中有降，其中1天回购加权平均利率在2.07%附近，7天回购在2.18%附近。目前市场流动性的充裕主要源于人民币升值的强烈预期，特别是近期屡创新高，累计升幅较汇改前已超4%。

　　我们认为，不能因人民币汇率近期表现匆忙得出升值加快的判断，按蒙代尔说法，人民币过快升值无异于自杀。因此人民币以稳定的步伐升值仍是政府的首选。