银河证券：长债回落 指数止步

　　周一，交易所国债继续调整，沪市国债指数跳高开于111.57点，该点位即成为当日指数的最高点，早盘指数一度下挫至111.51点，下午开盘后指数逐步走稳并维持在一个窄小的区域整理，最终收于111.53点，成交量出现萎缩，成交金额为2.24亿元。

　　国债出现了普跌局面，共有23只债券下跌，而仅有6只债券上涨。下跌品种覆盖了从短期到长期的所有期限品种，其中短期品种010503、010115以及长债010213、010303、010512等跌幅比较明显，其下跌幅度多数在0.2%左右。上涨债券主要集中在3到5年的个别品种，如010110等。相比之下上涨债券的涨幅明显偏小，多在0.02%以下。

　　从成交活跃度品种观察，剩余期限1年、5年和长期债成交活跃，其中长期债的收益率在整体回升。在市场处在相对均衡稳定的状态下，长债的走势透露出市场资金对追高持谨慎态度，这对整个市场心态产生了明显的影响，整个债市也因而再度止步。

　　交易所债市的走势很可能由以下因素共同促发：一是长期债在连续上涨之后，价格处在阶段性高位，其逐步下降的收益率使其收益优势有所减弱，市场对继续追高比较谨慎。而上周五债市冲高放量回落，显示不少沽盘涌出，这进一步动摇了资金对长债的追高意愿。

　　二是市场对资金面是否能持续宽松出现怀疑，这主要源自工行发行结束后，央行明显加大了流动性的回笼力度，银行间7天回购一直稳定在2.4%附近。目前市场在观望，看央行是一次性回笼长假以来的宽松货币，还是持续抽紧流动性。结合市场7天回购持续走高的态势，上述观望对债市行情起到了抑制作用。

　　三是目前利率市场化的呼声日益高涨。从目前主要管理部门对利率市场化和金融衍生品的表态来看，打通货币市场和客户信贷市场的分隔、推出品种丰富的利率衍生品将成为市场发展的必然方向，而这必将增强整个市场对资金的定价能力，长期看市场利率层次将更加丰富、利率变动也更加敏感，而这明显增加了长期债的风险。