定向票据消除加息担忧 市场仍处于观望中

　　在上周短暂的调整之后，昨日交易所债券小幅反弹，银行间债市逐步企稳，但投资者多持观望心态。

　　央行于昨日发行了今年第四次定向票据，但银行间市场资金面仍显宽松，回购利率波澜不惊。质押式回购报价基本上为逆回购，其中不乏部分大行。隔夜回购利率微升0.24个基点，加权利率为1.9797%；7天回购利率略降0.15个基点至2.2357%。短期品种成交近1100亿，占当日成交总量逾九成，市场对资金走势多持乐观态度。

　　定向票据的发行暂时消除了投资者对加息的担忧，现券交易渐趋稳定，恐慌性抛盘大为减少。不过短期债券抛盘仍旧较重，尤其是金融债，半年左右的金融债收益率成交在2.8%附近，高出同期限央票5个基点。中期债券收益率略有下降，03国债01在2.45%有真实成交，06国债13收益率降至2.80%。长期债券报价与成交均不活跃。

　　随着年底的来临，部分机构开始缩减信用产品额度，加上投资者对短期融资券的风险防范意识大为提高，短券面临着发行难、交易难的困境。尽管出券方报出了较高的利率，接盘者依然寥寥，短券流动性处于较低水平。值得一提的是，出于交易风险的考虑，做市商也纷纷取消了对短券的双边报价。

　　定向票据的再次发行有利于缓解紧缩预期，未来数月，大量央票到期、外汇占款压力和节前财政资金投放等将对资金面形成有力的支撑，基本面保持平稳的可能性较大。即使考虑到股市分流的影响，其对资金面的冲击更多地呈现为脉冲式而非持续性的，未来一段时间债市较有可能在观望中企稳走强。
(厦门商行)