债券投资稳中求进

也许正是经历过投资风险的洗礼，李小羽更加坚定了稳中求进的投资风格，遵守纪律，不押重注；宁吃小亏，不犯大错，强调在收益和风险间取得平衡。“这就如同开车，油门踩到什么程度，能不能把握这么快的速度，你内心必须要有清醒的认识。”李小羽说。

具体到操作上，他对信用债的发行主体筛选十分严格，倾向于选择“国字头”的债券。即便是在顺风顺水的行情下，也不会将杠杆比率推到极端位置。

每一次与媒体交流时，他都不惜时间阐述风险防范对于固定收益投资的重要性。对于2013年的投资，他认为，在利率风险、信用风险、流动性风险之中，尤其要注意信用风险。“没有违约的时代不会永远存在。”随着债券市场的快速发展，尤其是信用债急速扩容以及发债主体多元化之后，李小羽担忧信用风险逐步累积，未来爆发的概率会越来越高。事实上，根据他的判断标准，目前部分品种的收益率水平是否已经完全补偿了风险，还存在疑问，即便最终有惊无险，没有出现违约，信用事件的频发也会导致债市整体信用风险上升，投资者因此要求更高的收益率作为补偿，进而引发债券价格的波动。

谈到近期几起信用事件所引发的社会对信用风险的高度关注，李小羽指出，随着中国企业融资方式的变化，所谓“影子银行”正在高速扩张。伴随融资转移，信用风险也在逐步暴露，一定程度上会抬高社会整体的风险溢价水平，债券市场不可避免地会在一定程度上受到波及。

不过，李小羽也认为，风险总是伴随着机遇，对于信用债的甄别将持续考验基金公司固定收益团队的研究能力，研究做得好，能够挖掘出被市场低估的品种，将有更大的获利空间，从而获取超额收益。

对于2013年的债券市场，他认为，2013年债市很难延续牛市行情。首先，从整个经济面来看，经济已经出现见底迹象；其次，不同于2012年一路下行的通胀，2013年通胀可能前低后高，震荡上行，在温和通胀的判断下，货币政策调整余地不大，市场也普遍认同短期降息尚无必要。当然，也基本不可能出现加息，所以排除了债市走熊的可能性，债券市场整体很可能呈现波动的平衡市格局。从收益来源来看，整体上将主要依赖于票息收入，同时会有一些波段机会。

李小羽表示，2013年投资布局会采取相对谨慎的策略，首先要防范债券市场的波动，适度控制久期。与此同时，在没有牛市氛围的市场下，更需要心存谨慎，关注防范信用风险和短期流动性冲击。“如果说投资是如履薄冰，那么只有时刻全神贯注，才能有足够的敏锐性，在风暴来临之前果断抉择。”