银行资金面宽松预期犹存 现券收益震荡走低

16日，银行间市场资金面仍比较紧张，各期限回购利率均出现不同程度上行。债券二级市场上，机构多已不参与操作，交投清淡，但节后宽松预期仍在，现券收益率整体小幅震荡下行。

国债方面，5年国债140026成交在3.21%位置，较前一交易日下行近4bp；10年国债140021早盘在3.34%附近有成交，与上一交易日变化不大。金融债方面，短期品种140230成交在3.695%-3.70%位置，整体较前一交易日下行1bp；2年国开债140201收盘对峙在3.66%/3.64%附近，下行4bp左右；3年国开债150201先成交在3.56%位置，随后在3.555%-3.55%区间成交多笔，整体下行3bp；5年国开债140227成交在3.64%，下行1bp左右；10年国开债140222成交在3.755%-3.75%，新券150205成交在3.635%位置，整体下行1-2bp左右。

目前市场对节后资金面转松抱有较强预期，因此短期资金面偏紧并没有影响到市场对长期债的热情，甚至短期利率也出现回落。笔者认为近期资金面紧张不能完全归结于春节前的季节性现象。外汇占款下降和央行被动型放松的态度，都可能导致节后资金利率不能明显回落，目前过于平坦的收益率曲线恐面临调整的压力。此外，1月份不管是个人还是企业的中长期贷款均持续反弹，显示个人购房的热情和企业贷款需求并没有市场想象得那么弱，经济领先指标有改善的迹象，如果后期经济企稳，最终可能使得长债利率面临向上的压力，从而打破曲线过于平坦化的现状。