做多人气不足 期债延续跌势

29日，国债期货高开低走，央行上周六祭出“双降”大招对市场做多气氛提振有限，期价全线下跌，延续此前弱势格局。市场人士指出，国债期货市场与股市齐跌，很大程度上源自资本市场投资者的谨慎情绪扩散，后市来看，在经济下行压力仍大、货币流动性偏松取向未变的背景下，长债利率仍有下行空间，国债期货仍有上涨动力。

“双降”提振有限

期债全线收跌

上周六，央行宣布降息并定向降准。在上周四央行重启逆回购操作、短期内降准预期有所降温的背景下，央行此次宽松举措无论是力度上还是在时点上都略超市场预期。然而，此举并未给本周一(29日)的国债期货市场带来多大刺激。

29日，国债期货市场早盘略微高开上冲后，便呈现整体震荡下跌态势，截至收盘，六个合约全线下跌。其中，五年期主力合约TF1509收报95.72元，较上周五收盘结算价下跌0.26%；十年期主力合约T1509收报94.53元，全天下跌0.20%。从成交情况看，TF1509共成交9573手，较上周五增加约五成；十年期合约共成交4982手，较上周五增加约六成。两个主力合约持仓量双双下降，十年期品种减仓1325手至1.85万手。

现货市场方面，当日现券成交利率先抑后扬，做多人气亦有所不足，收益率整体变动不大。数据显示，29日银行间市场上，5年期国债收益率小降2BP至3.195%，7年期、10年期国债到期收益率基本持稳于3.505%、3.610%。

降息叠加定向降准利好推动下，29日货币市场资金面呈现较为宽松局面。质押式回购市场上，指标7天回购加权平均利率应声下跌36BP至2.85%。交易员表示，半年末时点扰动因素已经接近尾声，资金面平稳渡过半年末时点已成定局。

货币宽松未变做多机会犹存

6月中下旬以来，随着资金面边际收紧，加上降息降准预期迟迟未能兑现，而财政政策持续发力，市场曾一度担心货币政策宽松步伐放缓，进而对债券市场行情形成压制。然而，从周一期债市场表现看，尽管央行祭出“双降”大招，给市场吃下了货币宽松政策未变的定心丸，但做多情绪依然未能调动起来。

对此，有市场人士表示，目前来看，股债市场双双走软，与当前货币市场流动性整体较为充裕的格局明显背离，究其原因，可能是股市近期去杠杆导致整个资本市场谨慎情绪升温，同时，就资本市场内部而言，股市去杠杆也难免冲击到债券市场。

不过，市场人士同时指出，虽然短期市场谨慎情绪较浓，但当前国债期货对应现券IRR水平重新走低，下跌空间已经较为有限。数据显示，截至29日，TF1509的IRR再次跌至-3%以下，T1509也跌至0.84%的低位，出现了一定的套利空间。

进一步看，在央行“双降”政策出炉后，机构普遍对债券市场的乐观预期升温，期债市场的做多机会也将逐渐显现。国投中谷期货指出，有了央行呵护，货币市场平稳渡过年中时点已成定局，资金利率继续维持低位亦有保障，宽松流动性对债券市场的支持重新得到强化。

另外，从基本面看，高频数据显示6月经济数据可能面临再度回落的风险，经济下行压力一时难减；随着地方债发行的稳步推进，后续显著增压的概率已经不大。综合而言，该机构认为，压制长债利率下行的因素正在改善，未来国债期货上涨可期。