估值承压 转债冰火两重天

本周一（13日），尽管A股市场延续强势反弹格局，但转债市场已出现分化迹象。一方面，6月底刚刚上市的航信转债复牌大涨近30%，另一方面，已经或即将进入赎回期的格力转债、电气转债则不顾正股涨停，双双逆势下跌。分析人士指出，经过近日连续上涨之后，A股市场或将进入震荡格局，转债投资仍需防范“杀估值”风险，以逢低吸纳、波段操作为主。

个券两极分化

昨日A股市场再现逾千只个股涨停。转债指数虽然仍在上涨，但个券走势出现分化，整体表现远不及正股。

昨日中证转债指数收于346.76点，仅微涨4.86点或1.42%，涨幅小于上证综指的2.39%和深证成指的4.78%。

个券呈现两极分化走势。具体看，截至收盘，航信转债大涨28.84%，居转债涨幅首位，该券也是5只个券中唯一的上涨品种。格力转债全天大跌11.20%，表现远弱于正股，电气转债、14宝钢EB、15天集EB亦分别下跌3.95%、0.82%、0.29%。对应的5只正股中，除14宝钢EB对应的新华保险下跌2.83%、15天集EB对应的天士力上涨4.78%外，其他3只个股均以涨停报收。至此，昨日转债市场再次整体跑输正股。

值得一提的是，昨日正常交易的“纯正”可转债仅剩航信、格力和电气3只。即便加上可交换债14宝钢EB、15天集EB，转债市场存量券也仅有5只，稀缺性可见一斑。

高估值限制操作空间

在当前个券稀缺的市场环境下，昨日转债市场的冰火两重天走势，很大程度上取决于航信转债和格力转债两只个券。

市场人士表示，航信转债昨日走势抢眼的原因，一是该券本周一刚刚跟随正股复牌，在上周四以来大范围个股连续涨停的示范效应下，投资者预期其正股还将继续上涨，因此无涨跌停板限制的转债遭到哄抢；二是，该券赎回起始日在今年12月14日，“杀估值”的压力相对较小。

格力转债恰恰相反。上周五在格力地产涨停的背景下，格力转债上涨20.35%，已很大程度上透支了本周一的正股涨幅。因此，尽管本周一格力地产继续涨停，但格力转债反而出现获利回吐。更重要的是，格力转债已经进入赎回条款累计期，未来估值回归概率较大，而上周五大涨之后，其转股溢价率一度高达57.34%，本周一顺势回调也是顺理成章。

分析机构指出，当前A股市场最恐慌阶段已经过去，短期市场有望延续反弹，但从中期角度看，资金力量、市场情绪、政策面还不支持A股持续大幅反弹，未来市场或将进入箱体震荡阶段。在此背景下，高估值或继续制约转债表现。

Wind数据显示，截至昨日收盘，格力转债转债溢价率仍高达26.99%，将于8月3日进入赎回期的电气转债转股溢价率为15.94%，航信转债转股溢价率更高达129.23%。

分析人士表示，考虑到格力、电力转债的估值仍然高，且已经或即将进入赎回期，建议投资者以逢高兑现为主。航信转债虽然短期尚无“杀估值”压力，但考虑到其债券价格已经包括了较高的正股上涨预期，投资者不宜追高，可波段操作。