经济增速超预期 政策支持未见顶

针对7月15日中国国家统计局公布的第二季度经济数据，外资银行普遍认为受益于去年以来政府推出的一系列宏观政策，当季特别是6月份的经济活动增速环比强劲反弹。

当天与本报记者连线的高盛经济学家宋宇表示，6月工业增加值数据也标志着该月经济活动环比强劲增长，这可能会减轻对5月份反弹是“昙花一现”的担忧。鉴于资金供给有望将保持较长时间的较宽松状态。因此，高盛预计三季度经济环比增速将进一步加速。

数据显示，中国第二季度GDP同比增长7.0%，与上个季度持平，高于市场平均预测值6.8%。环比而言，GDP较前一季度增长1.7%，高于第一季度的1.4%。值得注意的是，6月份工业增加值、名义消费品零售额、固定资产投资同比增幅均环比加速且高于市场平均预测值，房地产销售继续加速；1至6月份固定资产投资同比增幅持平于1至5月份的11.4%，也高于市场平均预测值11.2%。

总体来说，澳新银行大中华区经济研究团队当天发布的研究报告认为，二季度实体经济数据持续放缓，究其原因，主要是投资疲弱、国内需求不振、外需明显恶化。

而在仔细分析了二季度特别是6月份的数据之后，宋宇认为当季活动增速环比强劲反弹，且各部门增长普遍恢复——第一、第二、第三产业的GDP均环比反弹。虽然仍需要更详细的数据来印证这一点，但他认为在支出法计算GDP下，二季度消费、投资及出口可能也出现了反弹(尽管内需增长走强推高进口增长使得净出口对GDP的贡献下降)。得益于地方政府近7000亿元的债券发行以及货币政策形势放松，6月基建固定资产投资的加速尤为强劲。而6月份工业增加值数据也标志着该月经济活动环比强劲增长，这可能会减轻对5月份反弹是“昙花一现”的担忧。

实际上，自一季度末以来，高盛的中国经济研究团队一直主张下列因素的共同作用可能会带来显著的环比复苏：货币政策、财政政策及行政措施放松；不断加码的反腐措施对经济的影响季节性下降；外需增长相对于一季度走强。宋宇表示，当天发布的数据印证了上述预测的实现，且在股市开始下挫时整体增速处于合理稳健的水平。至于股市下挫对经济的影响，他认为仍有待观察。

尽管二季度GDP数据好于预期，但澳新银行预计，由于通缩风险持续上升加上近期股市大跌使得市场情绪急剧恶化，今年下半年货币供给有望维持宽松状态。“我们维持早前的预测，第三季度央行将降低存贷款利率25个基点，第三和第四季度还将分别再降准50个基点。”同时，该行认为中国还需要继续实施积极的财政政策来拉动投资，以实现今年固定资产投资15%的增长目标。由于政府推出一系列稳增长的政策，澳新银行维持此前对中国经济2015年全年将增长6.8%的预测。同时预期下半年CPI同比增幅徘徊在1.8%，而全年将上升1.5%；PPI增幅则将继续维持负增长。

展望未来的政策走向，宋宇表示，在新一届政府领导下，人们通常会预计在经济活动和货币增长走强的形势下政策立场将逐步收紧，而此后环比增速的下降往往和之前加速时一样快。2013年四季度和去年三四季度末就出现了这种情况，当时前一个季度的政策推动了经济增长反弹。

实际上已有一些迹象表明最近政策支持力度有所调整，特别是七天回购利率从5月份和6月上半月的2.0%升至2.5%左右。尽管如此，他认为与人们通常的预期相比，今年政策立场将保持较长时间的较宽松状态，原因在于最近股市出现回调。

因此，他预计三季度经济环比增速将进一步加速增长，而这将使经济增速有望达到约7.0%的目标。考虑到第三产业对GDP的贡献因股市回调可能下降，该缺口在很大程度上可能会被与第二产业增长相关的固定资产投资所填补。