短期利率将有所下降 债市短期维持牛市行情

□中银国际证券 斯竹

26日,银行间市场资金面逐渐有紧及松，尾盘基本回归均衡格局。受央行降息、降准消息影响，当日债券市场交投火爆，利率债整体收益率呈现下行态势，信用债短端下行，中长端收益率整体有所上行。

国债整体收益率下行1-3bp，10年期品种收益下行明显，当日成交在3.40%-3.43%；7年期成交在3.45%附近，5年期国债成交在3.16%附近；3年期成交在2.87%。政策性金融债方面，中长端收益率小幅上行，其中10年期品种收益率先抑后扬，午盘后利率反弹，全天成交在3.83%-3.81%；7年期成交在3.85%；5年期国开债成交在3.51%，非国开债成交在3.55%-3.60%；3年期成交在3.33%附近；1年期非国开债成交在2.78%附近。

信用债市场上，短融交投较为活跃，整体收益率呈现下行态势，交投集中于待偿期在三个月以内的高等级券种。如不到2个月的15中金CP005成交在2.95%，此外，半年多的15电网CP002成交在3.22%。中票交投维持清淡，高等级短券表现活跃，如3年AA券种15苏州高新MTN001成交在4.65%，不到3年的13沙钢MTN1成交在5.20%，5年期15铁道MTN001成交在4.04%。企业债方面，高收益品种继续受到青睐，7年期15椒江债成交在5.65%，此外，10年期15铁道07成交在4.18%位置。

此次央行同时降准、降息，被市场解读为被动宽松举措，目的是对冲资本外流，刺激实体经济，并实现股市的短期稳定。上周公布的PMI数据显示中国制造业进一步下滑，经济下行风险依然较大。本次“双降”在一定程度上有利于下调真实融资成本，但从政策传导机制角度看，能给实体经济提供多大程度的支持仍有待观察。与此同时，此举措也可能增加人民币进一步贬值的压力，预计8月外汇占款将延续大幅下降的趋势。据估算，普降之后释放的流动性大约为7000亿元，随着流动性的注入，短期利率将有所下降，债市短期内将维持牛市行情。