银行间债券市场一片哀嚎 分析称还远没到最困难的时候

4月25日的银行间债券市场是一片哀嚎，更加敏感的国债期货也是踉跄下挫。

“银行间的大跌是典型的机构赎回，基金砸盘，短期内债市会继续调整。”一位债券型基金经理表示。

银行间债市70%都是机构投资者。其中，一季度末债券型基金的规模大约6000亿元，去年上半年还不到3000亿元。6000亿元的债券型基金中，70%以上的持有人是机构投资者。所以在机构赎回债基的压力下，基金为了应对流动性，不得不抛售手中的债券，这是导致4月25日银行间债市下跌的重要因素。

话说，机构为什么要抛售手中的债券型基金份额呢？是什么因素导致机构如此急不可耐？

基金君总结了一下，主要有以下几个原因：经济短期的企稳、违约的恐慌、MPA考核导致的降杠杆、营改增导致成本的上升，最终导致很多银行在大量赎回纯债基金。

4月25日国债期货同时大跌，同样是对债市悲观的预期。不同的是，今年国债券或相对现货便宜，期货市场对债市更悲观，通常而言，期货走势领先于现货。

一些银行保险机构今年的目标收益率在6-7%，这个收益率在业内看来是很正常的水平。如果购买纯债基金，基金必须冒着很大的风险加杠杆，才能达到或者超过这个收益。但是实际情况是，由于短期风险积聚，今年以来尤其是自三月初开始，不少债券型基金开始降杠杆。据记者的采访，截至目前，不少基金经理已经“解除”杠杆。

这里要普及一点小知识，银行、保险等机构由于投资的限制，大多只能持有纯债型基金，所以你看看纯债型的规模都是十几亿、几十亿的大手笔。二级债基由于有20%以内的股票仓位，持有者大多为散户投资者，规模总体较小。

不过呢，机构在这个时候开始大量赎回，还有一个重要原因，一般人我不告诉他，代表着业界良心的基金君将会毫无保留地告诉他的VIP死忠粉。

下面进入VIP区，仔细看咯。

债市和其他市场一样，到顶部或者底部了，会磨一段时间。债市现在就一直在顶部磨着，虽然跌了一段时间，但是你想想，债市可是历经两年多的牛市，这才跌了几天，而且债市的跌幅哪能和股票同日而语。总体而言，债市近期跌幅并不大，整体的收益率依然低的吓人，通俗点讲，这些券还是贵啊，老子买了赚不了钱。

一位敢说实话的良心基金经理说，“调整行情才刚刚开始，还远没到最困难的时候”。听到了吗？基金经理说债券的价格还是贵，新资金进去没获利的空间，后面离调整结束还早着呢。

债市这一两年很多加了高杠杆，不少基金获利还是很丰富的，即使最近利润回去了一点，大家还是赚钱的。针对后市如何操作，上述良心基金经理建议投资者锁定前期获得的利润，赎回债券型基金。

基金君为什么说要赎回债券型基金，其实还有一个很重大的原因，嗅觉灵敏的机构投资者深谙之。下面仔细看好了，基金君要给爱粉们娓娓道来。

债券型基金持有大量的信用债，但是，有些流动性较差的信用债的估值调整是落后于市场的公允价格，为什么呢？因为信用债是按照中债登的估值来计算，尤其是成交不活跃的信用债，价格误差大，估值落后于市场的真实需求和买卖。举个栗子，某机构要赎回某只债券型基金，好基友的赎回，基金怎么能不答应呢，便以不合理的价格卖出一只债券，比如说卖出价格为9元(非公允)，而实际上，中债登的估值是9.5，因此，投资者此时赎回这只基金时，是按照9.5元的价格赎回，在这只债券上是赚了0.5。看到了吧，这个便宜就占到了。但是呢，上述是基于对后市看法悲观的前提下的操作，如果市场突然好转，那就歇菜了，但是市场短期内会好转吗？

央行4月25日投放了千亿MLF，说明央行想达到适度去杠杆的目标，但同时也在关注市场的相对平稳，毕竟大背景不太支持紧缩。有相对乐观的基金经理表示，今年地方政府债的置换，债市的任务大于股市，用国家信用去置换地方平台的信用，如果收益率差不多，置换起来没任何意义。政府会时不时地给点政策支持，所以债券市场不会永远出现大幅度的下跌。

所以，大家操作的时候，悠着点。