半年三次发债 兴发集团急扩张现资金短板

面对日益沉重的业绩与资金压力，国内老牌化工巨头湖北兴发化工集团股份有限公司(以下简称“兴发集团”，600141，SH)不得不再次发债度日——8月5日，其大股东宜昌兴发集团有限责任公司(下称“宜昌兴发”)在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了股权质押登记手续，将其所持有的兴发集团400万股无限售流通股质押给中国银行三峡分行。据兴发集团透露，本次质押系宜昌兴发银行贷款，主要用于补充流动资金。

而这已是兴发集团今年以来的第三次发债行为，三次发债共计金额19亿元。此外，该公司4月份还发布了不超过14亿元非公开发行股票的预案。

记者8月9日就相关问题给兴发集团方面发去采访函，该公司证券事务代表张时伟告诉记者，公司发行债券主要是为了满足自身经营发展需要，调整债务结构，补充流动资金。5月底股东大会审议已通过了非公开发行股票预案等议案，目前仍在开展再融资相关尽调工作，还未向证监会报送申报材料，尚存在不确定性。

频频发债筹资

宜昌兴发持有兴发集团的股份约1.24亿股，占公司总股本24.22%，本次质押后，宜昌兴发已累计质押公司股份约0.5亿股，占其持有公司股份总数的40.30%。

此外，近期在兴发集团董事会议上，公司还通过了一个新的借款协议。

记者从兴发集团了解到，此次董事会议于2016年7月23日在宜昌召开，会议由董事长李国璋主持，应到董事13名，实到董事12名，公司监事和高管也列席了会议。

会议的一个核心议题就是关于旗下子公司湖北兴瑞化工有限公司与兴山县城乡建设投资有限公司签订专项借款协议，借款金额为1.5亿元，借款全部用于兴瑞化工11万吨/年高性能硅橡胶项目建设。

张时伟对记者表示，该项目建设对延伸公司硅化工下游产业链具有重要意义，不过该项目仍在筹备中。而兴发集团作为此次借款协议的担保方，将承担连带担保责任。

记者查阅相关资料发现，截至2016年6月30日，兴发集团累计对外提供担保额度63.08亿元，实际对外提供担保34.92亿元，直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保金额18.39亿元。

对于高企的担保金额是否会对公司业绩和资金形成长期压力的疑问，张时伟表示，公司仅履行担保责任，相关债务由担保对象履行还款义务，不会对公司形成较大的资金压力。记者注意到，相关协议中明确约定，如果子公司未能及时还款，兴发集团将承担连带担保责任，到期还本付息。

不过张时伟也坦承公司目前的资金压力确实较大。记者留意到，今年以来公司已经至少3次发债：7月16日公司发行2015年度第二期4亿元短期融资券；第一期5亿元270天期超短融于3月1日起发行，而6月份兴发集团还发行了规模不超过10亿元的长期限含权中期票据。

公司资产负债也在日渐高企。兴发集团2016年上半年财报显示，公司资产负债率从年初的71.73%半年内上升到73.40%，负债高企且持续增加。

业绩和资金双重压力

频频发债的背后，则是兴发集团业绩表现不佳。

2016年上半年财报显示，该公司当期实现营业收入66.14亿元，同比下降0.84%。归属于上市公司股东的净利润0.35亿元，同比下降32.72%，经营活动产生的现金流量净额2.3亿元，比上年减少49.67%。基本每股收益0.07元/股，比上年减少30%。

对此，兴发集团解释称，公司业绩下滑主要是磷肥行业受农产品价格下降以及国际市场持续低迷等影响，市场价格出现明显下滑，公司磷肥生产企业宜都兴发化工有限公司经营业绩下降幅度较大，并出现亏损。

另据卓创资讯提供的数据显示，目前磷肥价格处于低位，价格已接近成本。其中一铵平均出厂价在1500~1600元/吨，去年同期为2000元/吨左右；二铵平均出厂价2000元/吨左右，去年同期为2600~2700元/吨。

而公司另一主打产品草甘膦也正遭遇困境。目前国内的草甘膦企业产能已超过80万吨，国内产能过剩严重，市场价格也处于历史低位。兴发集团旗下生产草甘膦的泰盛化工近两年均未完成业绩承诺，实现率分别为97.85%和45%。2015年净利润同比下降达到84%。

早在2014年，泰盛公司的经营状况就被外界多有质疑，毛利率远超同行，而且供应商和客户基本均为关联方。兴发集团收购草案显示，“泰盛公司产品主要通过关联方销售”。2012年和2013年，宜昌兴发及其子公司为泰盛公司贡献的销售收入占同期营业收入的比例分别达98.14%和87.62%。同时价格也存在诸多疑点，2012年和2013年，宜昌兴发从泰盛公司采购的草甘膦原药单价分别是2.30万元/吨和2.83万元/吨。同期新安股份销售的草甘膦原药单价分别是3.6万元/吨和4.3万元/吨，明显低于市场同行。

对于相关质疑，张时伟解释称，泰盛公司仅拥有草甘膦一种农药产品，而新安股份、江山股份拥有的产品则包括草甘膦在内的其他多种产品。同时，泰盛公司位于兴发集团宜昌精细化工园内，与园区内的其他公司之间存在原材料采购等产品供应关系，形成了一定水平的循环经济优势。

相对于外界不断的质疑和低迷的行情，兴发化工依然在加速扩张。公司2015年年报显示，公司10万吨有机硅扩建、6万吨草甘膦、4万吨甘氨酸项目已于2015年年底前先后建成，草甘膦产能跃居全国第一。不过对于未来项目的建成投产时间及预期盈利率，兴发集团方面并未正面回应记者，只是表示未来两年行情低迷，开工盈利率具有较多不确定性。

“目前看，国内需求不旺、产能过剩依然十分明显，近期市场回暖希望渺茫。”卓创资讯分析师肖莉告诉记者。

与此同时，今年4月份兴发集团还公布了公司非公开发行股票预案，拟募资14亿元投资建设300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目和偿还银行贷款。该项目投资依然并不为业内人士看好。中国大宗商品发展研究中心秘书长刘心田告诉记者，目前磷矿石价格仅为460元/吨，相当于6年前的价格水平，2012年价格高位时是636元/吨。未来还要承受更多进口带来的竞争压力，价格还有一定下降空间。

记者注意到，受持续低迷价格影响，该领域的国外龙头巴西淡水河谷公司第一季度磷矿石产量为160万吨，比2015年第四季度下降了23.9%。