逆回购MLF和国库定存到期 对冲加码料难免

17日，央行逆回购操作量重新 放大，14天逆回购在短暂暂停操作后亦重新露面，但因到期回笼量巨大，公开市场再现单日大额净回笼。市场人士指出，央行在公开市场来回开展双向操作，展现 了当前货币政策的中性取向，鉴于本周到期逆回购仍不少，叠加MLF、国库现金定存等到期回笼影响，预计央行将适量加大对冲力度，继续维持资金面的基本平稳 和适度宽松。

单日净回笼1745亿元

央行17日上午开展了700亿元逆回购操作，包括500亿元7天期逆回购和200亿 元14天期逆回购，操作利率分别持稳于2.25%、2.40%。Wind数据则显示，当日有900亿元逆回购到期，并有1600亿元逆回购顺延到期（应于 10月16日到期），此外，还有55亿元的3年期央票到期。综合测算，当日央行公开市场操作形成资金净回笼1745亿元。

不过，昨日央行逆回购交易量已较此前数个交易日有所增加，上周短暂退出的14天逆回购也重返央行公开市场操作的行列。

9月中下旬央行一度提高逆回购交易规模，通过公开市场操作连续实施资金净投放，但随着季末资金面趋于平稳，且存量逆回购开始大量到期，央行公开市场又接连 出现资金净回笼。上周，央行逆回购交易量处于200亿元至400亿元的较低水平，公开市场操作则一度连续四个交易日净回笼资金。与此同时，央行于13日、 14日接连两日暂停了14天逆回购操作。

分析人士指出，近期公开市场净投放与净回笼交替出现，以及央行不断调整公开市场操作工具组合和期限结构，反映的仍然是货币政策相机抉择的操作特征，展现了偏中性的货币政策取向。

短期到期回笼压力大

市场普遍认为，金融去杠杆、楼市控泡沫以及汇率保稳定依然构成货币政策放松的约束，近段时间货币政策难现大动作，货币当局希望避免流动性过于泛滥，降准降 息基本无望，但由于经济稳增长压力犹存、地方债务置换正在推进，保持资金面适度宽松也有必要。预计央行将继续通过公开市场操作、MLF操作等灵活开展调 控，维持流动性处于合理充裕状态。

短期看，由于国庆长假前后，央行已通过公开市场操作回笼较多资金，且短期到期逆回购规模不小，近几日市场资金面逐步从宽松走向均衡甚至略微紧张，央行重新加大资金投放力度的可能性在上升。

据Wind统计，本周（10月16日至21日）将有5700亿元逆回购到期、55亿元央票到期、1300亿元国库现金定存到期以及1320亿元MLF到 期，另外，10月25日还有1660亿元MLF到期。短期到期回笼压力不小，在资金面已边际趋紧情况下，资金面将面临一定的波动风险，因此央行加大对冲力 度并且续作MLF的可能性很大。