净回笼资金面料延续宽裕格局 短期料仍偏暖

元旦小长假后，在公开市场操作连续两个交易日净回笼的背景下，周三市场资金面依旧保持了大体宽裕的运行格局，短期限资金价格继续显著走跌。分析人士表示，平稳跨年后，1月初资金面整体相对宽松，公开市场顺势连续净回笼影响有限。在短期流动性有望保持宽裕的同时，市场关注焦点仍集中在2016年四季度税收的征缴及本月底春节因素的扰动。

净回笼无碍资金面宽裕

央行4日以利率招标方式开展了100亿元7天期、100亿元14天期逆回购操作，中标利率继续持平于2.25%、2.40%。统计数据显示，周三公开市场共计有1600亿元逆回购到期，央行由此单日实现资金净回笼1400亿元。而2017年首个交易日（1月3日），公开市场净回笼资金1550亿元。由此央行在3日、4日连续两日净回笼资金达2950亿元。

尽管周三央行继续从公开市场回收资金，但银行间资金面依旧大体宽裕，公开市场持续净回笼对资金面未产生明显压力。WIND数据显示，4日银行间隔夜、7天、14天和1个月期限的质押式回购加权平均利率（存款类机构）分别为2.10%、2.30%、2.48%和3.63%。相较于前一交易日，除1个月期限品种环比上涨13个基点外，其余品种利率全线走跌。其中隔夜品种走低3个基点，7天期品种大幅下滑37个基点，14天期品种则下降3个基点。

交易员表示，周三银行间市场资金面整体延续宽裕格局，隔夜与7天期品种质押式回购盘中明显出现减点融出，显示短期流动性供给宽松；而1个月期限的跨春节长假的资金供给虽仍相对较少，资金利率也出现走升，不过需求也没有明显升温。整体来看，平稳跨年后，本周前两个交易日资金面整体恢复宽松，公开市场顺势净回笼对资金面没有太大影响。

短期料仍偏暖

市场人士指出，在资金面平稳跨过2016年之后，市场资金供求及情绪层面都出现明显改善，在公开市场连续两日净回笼的情况下，近两个交易日资金面持续保持宽裕也在情理之中。而后续虽然有2016年四季度税收的征缴，可能会对资金面带来一定负面扰动，不过预计公开市场操作也会进行应对。整体来看，在短期资金基调有望延续偏暖态势的同时，市场关注焦点预计将继续向1月中下旬的春节前夕时点转移。

整体来看，短期资金面将有望迎来一段短暂的轻松时光，2017年开年阶段的流动性局面预计将大体以稳为主。不过，进入1月中旬之后，机构春节备付的步伐就会逐步加快，流动性需求在下周后半周开始将进入季节性高峰期。

另一方面，在经过2016年12月底战战兢兢的严峻考验之后，目前部分市场人士对于春节前两三周的资金面状况，也开始修正此前过于悲观的预期。上海证券研究所首席分析师胡月晓表示，经过四季度债券市场的罕见下跌冲击后，机构投资杠杆已下降不少；另外春节季节性因素的影响（实则长假的资金需求管理），预计远比年终的结算型资金需求冲击弱。综合央行流动性调控的护航因素，货币市场的需求可能将较元旦前下降不少。整体来看，虽然节前资金面仍需进一步观察跟踪，但整体资金面态势可能会略好于市场预期。