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践行精准扶贫 扶贫债提升贫困地区造血能力

来源:证券日报 2018-07-29 10:38:26
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(原标题:践行精准扶贫 扶贫债提升贫困地区“造血”能力)

 帮助贫困地区发行扶贫债,这是资本市场精准扶贫的重要体现。在坚持市场化原则前提下,资本市场服务贫困地区实体经济发展的成效不断显现,交易所市场扶贫债实现了全面落地。

    统计数据显示,截至目前,交易所市场已累计发行扶贫公司债和资产支持证券56只,金额316.6亿元。

    市场人士认为,近年来,通过着力推动扶贫债和扶贫资产支持证券,交易所债券市场为支持脱贫攻坚带来了聚焦效应、协同效应和乘数效应。

    坚持市场化原则 为债券扶贫开“绿色通道”

    发挥资本市场作用,利用市场化机制服务国家脱贫攻坚战略,是证监会从推进开展金融扶贫工作之初便立下的原则。而加大贫困地区企业的融资服务力度,一直是证券业扶贫的重中之重。

    国家各部委对金融扶贫高度重视,中国人民银行、银保监会、证监会等均出台了不同政策给予支持。

    “证监会一直高度重视发挥债券市场服务国家战略、服务实体经济的功能和作用。”证监会办公厅副主任曾彤介绍,扶贫债和扶贫资产支持证券的发行是扶贫领域的创新,既可以为贫困地区产业发展提供资金支持,又直接对接精准扶贫个性化需求。

    “证监会对扶贫债已有一个整体的政策安排。”证监会债券部副主任陈飞介绍,比如,对于注册地在贫困地区的公司发债,开通了“专人对接、即报即审”的绿色通道。而债券部同样有开通“绿色通道”,加快对扶贫债等的审核。

    业内人士表示,证监会债券部实行的“即报即审、专人对接、专项审核”的绿色通道,既发挥了绿色通道“绿”的作用,又坚持了严的标准。

    沪深交易所同样在行动。今年5月份,为了让扶贫债的功能落到实处,沪深交易所分别发布《扶贫专项公司债券相关问题解答》,鼓励和支持注册在贫困地区以及有实际精准扶贫项目融资需求的企业发行扶贫债券。确定用于精准扶贫项目的金额应不低于债券募集资金总额的50%,其余部分可以用于补充公司流动资金或偿还借款等。

    此外,两个交易所除积极落实即报即审,安排专人负责扶贫债券项目审核工作外,还明确鼓励与绿色债券、创新创业债券等专项品种相结合的扶贫债券发行,对此类项目发行人提供更便利快捷的审核通道。

    “扶贫债发行因为有了绿色通道,审核速度明显加快。”长城证券有关负责人介绍。

    专家介绍,如今,通过着力推动扶贫债和扶贫资产支持证券,交易所债券市场为支持脱贫攻坚带来了良好效应:一是聚焦效应。贫困地区金融基础设施不完善,企业筹资渠道有限,可获得的银行授信额度较低,通过发行资产支持证券,可依托资产信用,盘活企业存量资产,拓宽扶贫资金来源;通过发行公司债券,可将各领域、各主体的社会闲散资金聚集起来,为贫困地区企业提供资金支持。

    二是协同效应。扶贫债和扶贫资产支持证券的发行,可充分发挥市场机制的作用,为贫困地区优势产业的发展筹集必要资金,对接精准扶贫个性化需求,促进贫困地区经济社会发展。

    三是乘数效应。合适的金融产品结合恰当的运作方式,可撬动数倍于发行规模的资金,提升贫困地区造血能力,形成乘数效应。

    “债券市场助力脱贫不设指标,不压任务,始终坚持市场化法治化原则。”陈飞表示,扶贫先扶智,债券市场助力脱贫工作要实现贫困地区由“输血”救济到“造血”自救的根本性转变。通过市场化的精准扶贫,使贫困地区干部和企业转变“等、靠、要”思想,形成市场化的经营观念和合规意识。

    他进一步表示,债券融资与股权融资不同,具有很强的市场约束力,到期需要还本付息。债券融资与银行贷款也不同,债券是标准化产品,公开、透明,需要充分的信息披露。

    “正是基于上述的特点,我们认为,债券市场助力脱贫工作必须遵循‘市场化’这一规律。发行的市场可以激活企业的获利,而资金用途的公开透明,又能进一步提高资金的使用效率,解决扶贫资金使用低效、被挪用等常见的弊端。”陈飞说。

    扶贫债多地开花 提升贫困地区“造血”能力

    “各证券公司应对贫困地区企业多一些投行资源上的倾斜,加大服务力度,坚持依法合规、精准扶贫的原则,在严把质量关的前提下,支持贫困地区通过债券市场融资。”曾彤提出。

    招商证券相关人士表示,扶贫债是一种智慧地运用金融工具开展扶贫工作的有效手段,尤其可以激发贫困地区自我造血功能,实现“真脱贫、脱真贫”,对于国家的扶贫工作具有重要意义。

    据《证券日报》记者了解,如今,扶贫债已在多个贫困地区落地开花。

    由东方花旗证券主承销的宜昌长乐投资集团有限公司非公开发行社会责任公司债券(扶贫)于2017年10月26日在上交所发行。

    这是我国首单扶贫专项公司债券。

    “该扶贫债发行成功后,对其他贫困地区产生了较强的启发作用。”东方花旗相关人士介绍,本次债券从贫困地区实际资金需求出发,拓宽了贫困地区的资金来源。发行的扶贫债将进一步盘活企业存量资产,拓宽扶贫资金来源,将各领域、各主体的社会闲散资金聚集起来,为贫困地区企业提供资金支持。

    同时,该债券从精准扶贫角度落地,通过易地搬迁与产业扶贫相结合,对建档立卡贫困人口产生直接的帮扶效果,有助于脱贫攻坚。

    “产业扶贫不仅帮助贫困县企业解决了资金缺口等实际困难,更促进了贫困县提升自我‘造血‘能力,推动了当地经济的可持续发展。”东方花旗证券上述人士说。

    “授人以鱼,不如授之以渔,这是扶贫工作开展过程中围绕的一个核心方针。”广发证券相关人士表示,以发行扶贫专项债券的方式实施扶贫是扶贫工作的又一突破,也是精准扶贫迈出的重要步伐。

    究其原因,广发证券上述人士解释,专项债券不是用来给贫困群体发扶贫款、购买贫困福利,而是用来改善住房条件、发展农村经济、提高农村基础设施和生活设施水平,尤其是依据地方上的实际,将债券发行获得的资金用于发展旅游业等,能够使扶贫工作步入良性轨道。

    除了扶贫债,资产支持证券同样在扶贫方面发挥了重要作用。

    由国金证券担任计划管理人的“国金-阆中天然气资产支持专项计划”是全国首单国家级贫困县精准扶贫资产证券化项目。该项目于2017年9月份成立。

    据国金证券相关人士介绍,该项目所融资金主要用于完善城乡供气网络、提高当地用气安全和改善居民出行环境。

    “该项目的发行不仅开拓了贫困地区城市公用事业的新融资渠道,也对金融扶贫提供了新思路。”该人士说。

    陈飞指出,贫困地区金融基础设施不完善,企业筹资渠道有限,可获得的银行授信额度较低。但贫困地区有好的资产,通过发行资产支持证券,可依托资产信用,盘活企业存量资产,拓宽扶贫资金来源。

    “为此,我们支持各家证券公司在贫困地区积极发展资产证券化产品。”陈飞说,“要充分发挥资产支持证券发行,以资产信用破除融资壁垒。”

    资产支持证券可同时惠及多个扶贫县,受益面广,带动性强。

    对此,陈飞以“平安中心富通租赁一期资产支持专项计划”为例进行了说明:该专项计划基础资产为融资租赁债权,入池资产共计36笔,底层承租人涉及11个国家级贫困县的12笔支持,包括定边县、汾西县、平山县、桦南县等,以资产信用代替主体信用,可有效帮助贫困县城企业跨越融资难屏障,与我国发达地区的融业务相比,贫困地区企业规模小、资质差,传统债权、股权等融资业务难以开展。

    另外,该项目通过融资租赁公司对非贫困县城的资产混合打包,一方面利用基础资产分散性提升产品整体的信用评级;另一方面,由于租赁标的的存在,融资风险进一步降低,从而降低了贫苦地区企业融资门槛,充分体现出资产证券化以资产信用为中心的特征,有利于盘活贫困县城企业有资产,解决相关企业融资难、融资贵问题。

    业内人士表示,作为多层次资本市场中的一环,资产证券化不仅能够如IPO、发债一样为贫困地区的企业提供资金融通,还具备其他金融工具没有的优势。它可以将扶贫产业的应收账款等商业信用盘活,让这些项目依靠内生力量实现良性发展,真正成为贫困人士长久的财富来源;还可以构造扶贫贷款二级市场,作为贷款发放机构的融资来源并合理转移风险,其“功力”可见一斑。

    难题尚存 多个难点待破解

    一些券商人士认为,与普通地区的企业发行债券融资相比,贫困地区由于财力和产业上的局限,在具体操作过程中也面临很多难题,比如发行主体资质问题、发行人及券商积极性问题、承销困难问题、增信困难问题。

    中信建投证券将这些难题归纳为两个矛盾:债券融资市场性与扶贫项目公益性之间的矛盾、平台整合与资产留存之间的矛盾。

    “要致富,先修路”,解决贫困地区的基础设施建设仍然是扶贫工作中的重中之重,也是发挥资本功能的扶贫方向。路网建设等“公益性项目”是标准厂房等“非公益项目”的基础,除了国家扶贫基金,资本市场也应发挥自己的力量去支持这些项目的建设。

    “这些‘公益性项目’本身不具有经济效益,投资人必然要求发行主体具有较高的偿债能力,以这些平台的信用为项目融资背书,能够缓解债券的市场性与项目的公益性之间的矛盾,不仅不是政策套利,还应该成为政策鼓励的方向。”中信建投证券称。

    而据《证券日报》记者了解,目前券商对承销扶贫债的一个普遍的感受是:大部分承接扶贫项目的为地方城投公司,不符合公司债券发行要求。

    “以我们重点对接的安徽省金寨县为例,受限于当地的财政实力,金寨城投公司的评级只能在AA-的水平,离目前市场投资者的需求有一定的距离。”华泰证券相关人士表示。

    中金公司相关人士亦有类似的感受:扶贫债券发行主体方面,受限于目前贫困地区的经济体量,贫困地区的地方城投资质普遍较弱,在评级方面很难达到AA-及以上评级,从资本市场认可度及地方债务风险把控,贫困地区所属城投公司主体并不具备独立发债条件。

    华泰证券相关人士则表示,在对贫困地区的尽调过程中,公司着重关注了一些企业是否有可以进行证券化的优质资产,这样在进行债券融资时,可以降低对于企业自身质地的依赖。受限于当地的经济发展水平,以及企业自身的融资意识,这块的资产相对缺乏。

    另外,企业的融资渠道过于依赖银行。各家银行机构也积极响应国家的扶贫战略,在许多贫困地区,均有大型国有银行的身影。这些银行资金实力雄厚,授信政策和资源上有较大的掌控力,更容易落地一些非市场化的融资。

    券商的另一个感受,是在承销环节有难度。

    申万宏源证券相关人士结合承销扶贫债的实践,称在发行环节往往会遇到较大压力。究其原因,贫困地区发行主体往往资信较差,加上市场买方机构对扶贫债券的了解不足,较难吸引域外投资主体和资金,绝大部分债券发行量都是由当地金融机构、资金认购。投资者如果完全按照市场化原则购买债券,需要较高的风险溢价。如果满足了投资者的需求,则意味着发行人将承担过高的融资成本。

    中银国际相关人士表示,由于发行人普遍存在着体量较小、盈利能力较差的问题,在寻求担保增信以达到券商、监管的审批要求及投资者关于评级要求的问题上,难以提供有效的反担保措施来满足市场化专业担保公司的要求,从而进一步提高了承销的难度。

    “受地理条件、发行人自身发展情况及整个营商环境(信用意识)的制约,在承做的过程中普遍会面临尽调困难或者基础资产存在天然瑕疵的问题,项目质量难以维持在较高的水平上。在销售阶段同样面临着市场资金的接受度较低,销售非常困难的状况。”中银国际上述人士提出。

    培育买方市场 引导域外投资主体履责

    融资难、融资贵是制约贫困地区产业发展的重要障碍。资本市场作为社会主义市场经济体系最具活力和效率的组成部分,不仅要引导各类资源在实体经济领域集聚、流转和优化配置,更要推动资本向“绿水青山”流动,以解决贫困地区普遍存在的“资本下不来、留不住、不活跃”等问题。

    鉴于此,根据过往对贫困地区的债券承销经验,并结合当前的市场形势,券商人士提出了多条建议。

    中泰证券相关人士称,如要进一步推动贫困地区公司债券业务开展,可以在以下几个方向给予政策倾斜:首先是设立专项审核通道。建议对于过往融资记录良好,金融机构认可度较好的诚信企业设立专项审核通道,并在收入结构准入、信息披露要求等方面适度放宽审核标准,以便利其债券融资。

    其次是放宽质押条件。建议从提高债券流动性的角度入手,考虑将融资历史记录良好的贫困地区发行人发行的公募债券纳入质押式回购范围,提高这部分债券的二级市场流动性,降低其发行难度与票面成本。

    第三是支持联合发行。建议在现有的“支持优质企业发债用于贫困地区的项目建设”这一思路基础上进行拓展,引入联合发行的概念,即允许信用资质良好的企业与贫困地区的企业联合发行债券,由信用资质较好的企业作为发行人,承担还本付息义务与信息披露义务。同时明确募集资金可以按照一定比例转借特定的贫困地区企业使用,并约定相应的信息披露要求与现金流归集机制。此外,为了提高此类产品的吸引力,同样对其设立专项审核通道或者放松质押准入要求。

    国信证券相关人士表示,可以探讨对于同等情况下的债券申报或债券发行,降低贫困地区的申报和发行条件要求。但在降低门槛的同时,加强对扶贫债券募集资金的投向监管,减少市场发行人的政策空间寻租,确保扶贫债券募集资金使用的经济效益和社会效益。

    天风证券相关人士建议:监管部门顶层设计,明确扶贫债券金融监管政策。一是扶贫债券顶层设计理念应连贯一致,与过往政策衔接顺畅,以便各项后续工作的顺利进行;二是开展扶贫债券专项评估,强化政策导向;三是监管部门可适当放宽对地方城投类公司这类发债主体的相关要求;四是扶贫债券金融监管政策应明确具体,在个案指导的同时,更加及时传递最新的监管政策,以便金融机构及时掌握政策动态,适时向贫困地区发行人宣介,吸引更多符合条件的企业发行扶贫债券;五是建议交易所帮助协调中国证券业协会等有关部门,将在交易所上市交易的企业债券发行纳入服务其它国家战略(绿色债券、双创债券)项目统计范围。

    同时,地方政府要因地制宜,制定符合地方特点的金融扶持政策。针对性有条件地向地区优质发债企业施以适当的定向金融扶持政策,推动政策精准落地;建立地区债券融资意向数据库,行政引领、及时更新,成批次地对外宣介,吸引更多金融机构融资助力。

    华英证券相关人士提出,是否能组织关于扶贫债的专项推介,邀请资质优良的贫困县发债主体、券商、评级等各中介机构、担保公司及机构投资者参与,加大宣传,积极引导贫困地区企业利用公司债券拓宽融资渠道并降低融资成本,切实做到扶贫债精准落地。

    同时,在政策制定中给予一定的优惠条件,积极引导中介机构、担保公司、投资者参与扶贫债券发行、担保、认购中来,共同推动债券市场服务扶贫攻坚工作。

    由于贫困地区市场经济体制改革进度相对较慢,改革发展步伐相对滞后,经济开放程度还较低,市场化发育程度还明显不足,产业结构不合理。同时,由于贫困地区的非国有经济一般不太发达,经济活力不强,能够在交易所资本市场融资的贫困地区企业一般都是地方国有企业,收入也主要是来自于地方政府,按现在的审核标准,这些企业是不能发行扶贫公司债。但是这些企业如果能够通过借助交易所资本市场的融资,不但能为显著增强贫困地区经济发展的内生动力,更可以为国家脱贫攻坚战略提供多方位金融支持。

    对此,华融证券相关人士建议,在审核扶贫公司债的标准上,考虑贫困地区的实际情况及参照银行间市场的融资政策,以支持贫困地区企业资本市场融资,更好地服务国家脱贫攻坚战略。

    如何鼓励各方积极参与购买扶贫债,券商人士也提出了相关的建议。

    国信证券相关人士表示,目前主体资质券需要着重依赖当地银行进行销售推进,考虑到投资机构信用债风险偏好明显下降,对于感兴趣的市场化的机构主承销商一般会积极适当安排调研会议,建议对于贫困地区企业发行的债券,鼓励当地银行和全国性银行积极参与推动和购买。

    “目前,扶贫公司债和资产支持证券的买方机构呈现出集中在贫困地区的特点。当地金融机构的参与度直接影响债券扶贫的工作成效,这反映出市场买方机构对扶贫债券的了解不足。”招商证券相关人士提出。

    对此,陈飞透露,下一步要加强扶贫债推广,注重培育买方市场,在吸引巩固当地机构、资金参与认购的同时,积极引导域外投资主体和资金积极履行社会责任,参与扶贫债券和资产支持证券的认购,进一步打开市场。

    同时,要充分整合系统中,发挥市场活力,进一步做好债券市场助力脱贫的宣传引导、监管服务等工作。积极完善对中介机构的激励措施,比如作为分类评价和优秀会员评选加分项等,支持鼓励证券机构履行社会责任。

    他同时提出,沪深交易所、证券业协会、基金业协会、报价系统等系统单位要继续做好监管服务,落实好债券市场助力脱贫在审核、激励等方面的支持政策,为行业发展提供良好政策空间;各证券经营机构要结合贫困地区实际情况和现有资源,继续拓展思想,设计符合实际、切实可行的扶贫类公司债券及资产支持证券,积极履行社会责任,发挥行业合力助力国家脱贫攻坚战略落实。

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