资金面忧虑难减 债市料重回弱势

（原标题：资金面忧虑难减 债市料重回弱势）

周五（6月2日），国债期货市场偏弱震荡，两大品种主力合约勉强收红，银行间现券市场表现更弱，10年期国债、国开债收益率均有所上行。整体来看，端午节后首周，债券期现市场表现分化，期货表现明显强于现货，表明市场分歧加大。分析人士指出，本周公布的PMI数据对债市影响偏弱，而资金面突然由松转紧，令市场对年中流动性担忧情绪升温，收益率继续下行遇阻。短期来看，尽管经济基本面、人民币汇率对债市有所支撑，但流动性紧平衡和金融去杠杆推进的背景下，债市企稳的动力不足，预计未来一段时间内市场将重回弱势。

期现表现分化

端午节后首周，债券市场先强后弱，同时期现市场表现分化。从盘面上看，节后首个交易日（5月31日），国债期货高开高走，10年期国债期货主力合约T1709涨幅接近0.5%，并带动现券市场继续反弹，中债10年期国债收益率下行约4BP至3.61%；随后的6月1日，期债市场延续反弹格局，T1709合约收涨0.15%，银行间现券市场则整体企稳；2日，受资金面趋紧的影响，期债市场无力继续反弹，日内偏弱震荡后T1709合约勉强收涨0.06%，10年期国债收益率则转为上行约1BP。

与之相对应的是，节后市场资金面突然收紧，打破了之前持续数周的平稳局面。本周三个交易日中，银行间质押式回购市场上（存款类机构），隔夜加权利率分别上行了12.02BP、2.3BP、14.93BP，最新报2.8298%；6月1日、2日，7天期加权利率也分别上行了8.48BP、7.28BP，最新报2.9981%。公开市场操作方面，央行于5月31日、6月1日连续两日实施中性操作，2日则实现资金净投放300亿元，然而流动性收紧势头未缓，机构对半年末资金面忧虑仍难减。

基本面上，本周5月份官方制造业PMI和财新制造业PMI双双公布，两者走势有所分化，且对债市的影响不大。数据显示，5月份官方中国制造业PMI为51.2，同上月持平，连续10个月在荣枯线上方，但较年初水平已有所回落；5月份财新中国制造业PMI则为49.6，较4月回落0.7个百分点，为11个月来首次落入临界点以下。中信证券固定收益首席分析师明明点评称，虽然5月PMI数据回落有一定季节性因素影响，但经济增长乏力趋势已日益明显。

后市料偏弱震荡

分析人士指出，进入6月，资金面和去杠杆进度仍是影响债市的重要变量，月初资金面骤然收紧，货币市场利率纷纷走高，就在一定程度上传递出市场对半年末流动性状况的谨慎预期。与此同时，机构“去杠杆”过程仍在持续，预计后续债市将偏弱震荡。

海通证券6月份最新调查结果显示，监管政策仍是决定债市走势的主要变量。近期银监会出台政策规范同业链条、证监会着手整改券商大集合、理财推进穿透式管理，目前监管政策正在推进中，还有部分政策处于机构自查状态，未来如何落地将直接关系到市场表现。

从资金面来看，年中MPA考核、超储率偏低、金融去杠杆叠加美联储议息可能带来的扰动，6月份流动性波动风险确实不容忽视。业内人士认为，国内金融去杠杆效果尚未完全体现，美国6月加息概率仍高，6月份债市仍将面临监管压力和海外因素制约，预计将偏弱震荡为主。

不过也有观点认为，考虑到央行已提前向市场释放稳定信号，且预计市场应对相对充分，6月资金面紧张程度预计整体可控。由此，在经济基本面显疲态的情况下，收益率继续上行空间有限，随着债市风险逐步出清，结构性交易机会也将出现。

“虽然6月存在季末、监管、MPA考核等因素使得流动性需求加大，但根据最近央行的货币政策特征、对于跨季流动性供给的表述，人民币汇率的预期走势和去杠杆的阶段性成果，6月份流动性不至于过度紧张。同时叠加目前实体经济面临着因库存和地产周期步入尾声、金融去杠杆传导至实体经济带来的下行压力，6月份对于债市来说仍存在较好的结构性交易机会。”明明表示。