期债冲高回落 做陡曲线策略仍可为

（原标题：期债冲高回落 做陡曲线策略仍可为）

继“三连阳”之后，周二国债期货冲高回落，10年期国债期货主力合约T1712最终收涨0.08%。分析人士表示，昨日央行公开市场操作（OMO）略不及预期，令市场资金面趋紧，为期债继续上涨增添了障碍。当前市场关注点多在资金面上，且鉴于近期期债已出现一波修复行情，预计短期内继续上行空间有限。

期债冲高回落

周二早盘，国债期货小幅冲高后回落，午后又震荡回升。截至收盘，10年期国债期货主力合约T1712收报94.975元，涨0.075元或0.08%。5年期国债期货主力合约TF1712收盘涨0.025元或0.03%，报97.615元。现券市场收益率亦出现小幅上行，10年国开活跃券170210收益率报4.2625%，上行0.75BP；10年国债活跃券170010收益率上行1.63BP报3.6100%。

有分析表示，OMO投放量略不及预期，令市场资金面趋紧，债市获利了结压力显现，为期债继续上涨增添了障碍。

央行周二进行3995亿元1年期MLF操作，利率持平于3.2%，未进行逆回购操作，低于当日1400亿元逆回购及2875亿元MLF到期总规模。分析人士表示，按全口径统计，昨日公开市场实现小幅净回笼，且因为月中缴税及例行缴准仍抽离流动性，机构短期预期仍难脱谨慎。

宏源期货国债分析师曾德谦则表示，昨日国债期货成交量较此前一日出现明显萎缩，但仍处较高水平，更多是在于消化周一的放量大涨行情。过去三个交易日国债期货出现连续上行，且幅度不小，主要在于经济数据回落，资金平稳，国债配置价值凸显。

关注资金面变化

分析人士表示，目前市场的关注重点多在资金面上，市场交投情绪逐渐趋于谨慎。

曾德谦表示，从资金面角度看，继7月缴税缴准压力过后，本月仍有大量逆回购到期，月底还有6000亿元特别国债到期，但在央行连续中性操作对冲资金到期量的背景下，资金面一直较为平稳，市场对月底特别是国债到期续做也并不十分担心，金融监管再出强监管政策的可能性也不高。在通胀数据低位盘整、中期流动性预期较为乐观的背景下，当前国债收益率水平偏高，期债价格因此企稳反弹。

中信证券明明称，7月经济数据出现全线回落，经济回暖证据逐渐弱化，基本面下行压力依旧存在；货币政策稳健中性取向已然确立难以撼动，市场资金面仍将保持前期平稳水平，国债收益率将稳步回落。

对于后市，曾德谦认为，短期内期债继续反弹的空间并不大。这主要是因市场对7月数据的回落仍存疑虑，7月份的工业生产回落一部分是受到当月全国大范围高温与降水及企业设备检修的影响，6月份的数据表明经济韧性仍在，同时商品大涨有推升PPI的可能，市场对于债市仍存谨慎观望态度。操作策略上，在对基本面仍有分歧的情况下，单边持仓不宜过多，轻仓逢低多单为主。套利策略上，可考虑按照2:1的比例多五债12月合约（TF1712）、空十债12月合约（T1712），当前（2*TF1712-1*T1712）价差在100.00-100.25附近徘徊，处于历史较低位置，随着流动性的边际宽松以及避险情绪上升带来的债券配置需求上升，做陡曲线仍有收益空间。