可转债周报:纠结中寻找波段机会

我们的观点与逻辑:

一周走势回顾:

本周上证指数在权重股的带领下出现调整,本周的5个交易日震荡下行,再度回到2100点下方,中证转债指数受到负面影响,本周持续下跌。

资金面判断:

央行周二进行了790亿14天正回购及930亿28天正回购操作。周四央行进行950亿28天正回购操作。本周央行公开市场有2,260亿元正回购到期,无逆回购及央票到期。央行公开市场本周净回笼资金410亿元。一季度GDP及3月份工业增加值数据显示经济比市场预期要好,那么货币政策大幅放松的可能性不大。加上二季度经济面临低基数自然回升,之前的稳增长政策效果也将在二季度逐渐体现,基本面可能继续回暖态势。而国务院常务会议对一季度经济形势做出分析,明确提出对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率,这被市场视为货币政策适度微调的信号。我们认为,央行对于货币政策仍将以微调为主,保持流动性平稳状态仍将是央行的主要目的。

投资策略:

A股市场的表现仍然是影响转债市场的最重要因素,结构性特征仍是A股的主要表现方式,上证指数在本周持续调整后下周或将迎来反弹。本周陆续公布的经济数据使得国务院推出“定向降准”的举措,虽然我们认为货币政策仍不具备转向的可能,但会以微调的方式来保证当前流动性的稳定状态。上证指数仍将在疲弱的经济数据和时常出台的小幅刺激政策中反复纠结,表现形式上以箱体震荡为主,个股的表现仍以结构性特征为主。优先股政策的出台也将改变转债市场的投资格局,上证50指数成份股的转债在缺乏条款博弈机会后,走势上将明显弱于正股。在沪港通政策刺激下,部分AH股折价较高的个股在经过本周的调整后仍会有所表现,我们建议关注平安转债。题材方面,我们建议关注改革背景下的隧道转债和深燃转债。