东北证券股份有限公司
公开发行短期公司债券
（第二期）信用评级报告
www.lhratings.com
联合〔2026〕1276 号
联合资信评估股份有限公司通过对东北证券股份有限公司及其
拟面向专业投资者公开发行的 2026 年短期公司债券（第二期）的信
用状况进行综合分析和评估，确定东北证券股份有限公司主体长期
信用等级为 AAA，东北证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者
公开发行短期公司债券（第二期）信用等级为 A-1，评级展望为稳
定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二六年五月二十九日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日
的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合
资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对
象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵
循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，
本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在
局限性。
二、本报告系联合资信接受东北证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资
信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性
不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）
债券的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变
化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并
且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何
机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方
式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统
中。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本
声明条款。
东北证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者
公开发行短期公司债券（第二期）信用评级报告
主体评级结果 债项评级结果 评级时间
AAA/稳定 A-1/稳定 2026/05/29
债项概况 本期债项的发行规模不超过 10.00 亿元（含），发行期限为不超过 359 天（含）。本期债项面值为 100 元，
按面值平价发行；本期债项为固定利率债券，票面利率采取单利，按年计息，不计复利，到期一次性付息。本
期债项的募集资金扣除发行费用后，拟全部用于偿还短期公司债券。本期债项无担保。
评级观点 东北证券股份有限公司（以下简称“公司”
）作为全国性综合类上市证券公司，法人治理结构较完善，内部
控制水平及风险管理水平较高；公司已形成覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系，其中在吉林省内的营
业网点覆盖率较高，区域竞争力较强；2023－2025 年，公司业务运营多元化程度较好，主要业务排名均居行业
中上游，业务综合竞争力较强；财务方面，得益于市场向好，公司利润总额持续大幅增长，盈利能力较强；截
至 2026 年 3 月末，公司资本实力很强，资本充足性很好，杠杆水平处于行业一般水平，流动性指标表现很好；
公司债务期限偏短，需关注流动性管理。2026 年一季度，公司营业总收入及净利润同比增幅较大。相较于公司
现有债务规模，本期债项发行规模较小，主要财务指标对发行后短期债务的覆盖程度较发行前变动不大，仍属
一般水平。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着资本市场的持续发展、各项业务的推进，公司业务规模有望进一步增长，整体竞争实力有望保
持。
可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司出现重大亏损，对资本造成严重侵蚀；公司发生重大风险、合规事
件或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资能力等造成严重影响。
优势
? 综合实力较强，业务多元化程度较高。公司作为全国性综合类上市证券公司，业务资质齐全，主要业务排名均处于行业中上
游水平，综合实力较强。
? 全国布局且区域竞争优势明显。公司构建了覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系，为业务联动提供了较好平台基础；
其中，在吉林省内的营业网点覆盖率较高，具有明显区域竞争优势。
? 资产流动性及资本充足性很好。截至 2026 年 3 月末，公司流动性覆盖率为 169.58%，资产流动性较好；净资本 169.84 亿元，
资本实力很强，资本充足性很好。
关注
? 公司经营易受外部环境影响。公司主要业务与证券市场高度关联，经济周期变化、国内证券市场波动及相关监管政策变化等
外部环境因素可能导致公司业务收入较大波动。
? 关注行业监管趋严对公司经营产生的影响。2024 年以来，证券公司受处罚频次创新高，监管部门不断压实中介机构看门人责
任，公司经纪业务、投资银行业务均存在被处罚的情况，需关注行业监管趋严对公司业务开展产生的影响。
? 债务期限偏短。2023 年－2026 年 3 月末，公司债务规模波动增长，规模较大，债务结构以短期为主，需进行较好的流动性管
理。
信用评级报告 | 1
本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 2025 年公司收入构成
评级方法 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
评级模型 证券公司主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏观经济 2
经营环境
行业风险 3
公司治理 2
经营风险 B
风险管理 3
自身竞争力
业务经营分析 2
未来发展 2
盈利能力 2
偿付能力 资本充足性 1
财务风险 F1
杠杆水平 2
流动性 1
指示评级 aaa
个体调整因素：无 --
个体信用等级 aaa
外部支持调整因素：无 --
评级结果 AAA 公司营业总收入及净利润情况
个体信用状况变动说明：公司指示评级和个体调整情况较上次评级均未发生变动。
外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级无变动。
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。
主要财务数据
合并口径
项目 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 3 月
资产总额（亿元） 833.34 890.26 1132.47 1273.78
自有资产（亿元） 641.73 632.47 774.93 /
自有负债（亿元） 452.74 436.61 569.04 /
所有者权益（亿元） 188.99 195.86 205.89 211.22
自有资产负债率（%） 70.55 69.03 73.43 /
营业总收入（亿元） 64.75 43.04 50.69 13.26
利润总额（亿元） 7.23 11.64 17.64 5.50
营业利润率（%） 11.04 27.67 34.92 41.51 公司流动性指标
营业费用率（%） 48.29 71.18 63.31 58.64
薪酬收入比（%） 27.74 41.11 38.33 /
自有资产收益率（%） 1.13 1.46 2.12 /
净资产收益率（%） 3.70 4.82 7.42 2.02
盈利稳定性（%） 79.39 56.62 35.05 --
短期债务（亿元） 251.52 282.07 359.05 445.95
长期债务（亿元） 169.28 125.53 167.25 156.05
全部债务（亿元） 420.79 407.60 526.30 602.00
短期债务占比（%） 59.77 69.20 68.22 74.08
信用业务杠杆率（%） 66.76 72.64 89.40 /
核心净资本（亿元） 105.21 115.36 122.71 128.55
附属净资本（亿元） 31.75 27.08 54.69 41.29
净资本（亿元） 136.96 142.44 177.40 169.84
优质流动性资产（亿元） 175.41 123.56 196.32 /
优质流动性资产/总资产（%） 29.12 20.66 26.80 / 公司债务及杠杆水平
净资本/净资产（%） 80.97 80.28 95.65 89.22
净资本/负债（%） 31.61 33.86 32.43 27.53
净资产/负债（%） 39.04 42.18 33.90 30.86
风险覆盖率（%） 185.54 246.25 224.46 199.53
资本杠杆率（%） 17.40 19.22 16.33 15.60
流动性覆盖率（%） 378.24 251.58 181.44 169.58
净稳定资金率（%） 143.53 183.64 163.21 157.95
注：1. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人
民币，财务数据均为合并口径；2. 本报告涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；3. 2026 年 1－3 月
财务报告未经审计，相关指标未年化；4. “/”表示未获取到相关数据，“--”表述相关指标不适用
资料来源：联合资信根据公司定期报告、公司提供资料整理
信用评级报告 | 2
同业比较（截至 2025 年末/2025 年）
净资产收益率 盈利稳定性 流动性覆盖率 净稳定资金率 风险覆盖率 资本杠杆率
主要指标 信用等级 净资本（亿元）
（%） （%） （%） （%） （%） （%）
公司 AAA 177.40 7.42 35.05 181.44 163.21 224.46 16.33
西南证券 AAA 178.44 4.08 30.25 250.39 167.45 235.25 19.56
华西证券 AAA 191.08 6.07 56.78 301.03 211.86 223.53 28.84
华安证券 AAA 187.55 9.11 25.16 628.70 165.87 220.00 19.62
注：西南证券股份有限公司简称为西南证券，华西证券股份有限公司简称为华西证券，华安证券股份有限公司简称为华安证券
资料来源：联合资信根据公开信息整理
主体评级历史
评级结果 评级时间 项目小组 评级方法/模型 评级报告
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA/稳定 2026/04/10 姜羽佳 张晓嫘 --
证券公司主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
AAA/稳定 2017/06/07 张 祎 张晨露 （原联合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法（2014 年） 阅读全文
AA+/稳定 2014/01/17 杨 杰 秦永庆 证券公司（债券）资信评级（2003 年） 阅读全文
AA/稳定 2013/04/25 杨杰 秦永庆 杨帆 周芦森 证券公司（债券）资信评级（2003 年） 阅读全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号
资料来源：联合资信整理
评级项目组
项目负责人：姜羽佳 jiangyj@lhratings.com
项目组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层（100022）
信用评级报告 | 3
一、主体概况
）的前身是 1988 年成立的吉林省证券公司。1997 年，吉林省证券
东北证券股份有限公司（以下简称“东北证券”或“公司”
公司增资改制并更名为“吉林省证券有限责任公司”；2000 年再次更名为“东北证券有限责任公司”。2007 年，经中国证券监督
管理委员会（以下简称“中国证监会”）核准，锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司定向回购股份，以新增股份换股吸收合
并东北证券有限责任公司，并实施股权分置改革，锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司更名为公司现名，并在深圳证券交易
。后经数次增资扩股，截至 2026 年 3 月末，公司注册资本及实收资本均
所复牌，股票代码“000686.SZ”，股票简称“东北证券”
为 23.40 亿元，吉林亚泰（集团）股份有限公司（以下简称“亚泰集团”）为第一大股东1，持股 30.81%，公司股权结构较为分散，
无控股股东及实际控制人；公司第一大股东亚泰集团已将公司 15.18%的股份进行质押，占其持有股份数的 49.25%。公司第二大股
东吉林省信托有限责任公司将公司 3.54%的股份进行质押，占其持有股份数的 29.99%。
图表 1 • 截至 2026 年 3 月末公司前十大股东持股情况
股东 持股比例（%） 股权质押比例（%）
吉林亚泰（集团）股份有限公司 30.81 49.25
吉林省信托有限责任公司 11.80 29.99
中信证券股份有限公司 2.58 0.00
中国建设银行股份有限公司—国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金 1.76 0.00
中央汇金资产管理有限责任公司 1.71 0.00
香港中央结算有限公司 1.25 0.00
中国建设银行股份有限公司—华宝中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金 1.19 0.00
潘锦云 1.07 0.00
杨海兵 1.00 0.00
李永俊 0.58 0.00
合计 53.75 --
注：上表中，股权质押比例=质押状态股份数量/报告期末持有的普通股数量*100%
资料来源：联合资信根据公司定期报告整理
公司主营证券业务，包括财富管理业务、证券投资业务、基金管理业务、资产管理业务、投资银行业务、期货业务等。
截至 2026 年 3 月末，公司建立了完整的前中后台部门架构（组织架构图详见附件 1-2）
；截至 2025 年末，公司主要子公司及
参股公司详见下表。
图表 2 • 截至 2025 年末公司主要子公司及重要参股子公司情况
持股比例 注册资本 总资产 净资产 营业收入 净利润
子公司全称 简称 公司类型 主要业务
（%） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
全资 投资管理、项目投
东证融通投资管理有限公司 东证融通 100.00 6.00 6.78 6.28 -0.30 -0.28
子公司 资、财务咨询
全资
东证融达投资有限公司 东证融达 100.00 投资管理 10.00 10.82 10.40 0.73 0.46
子公司
全资
东证融汇证券资产管理有限公司 东证融汇 100.00 证券资产管理业务 7.00 17.45 15.69 4.59 1.14
子公司
控股
渤海期货股份有限公司 渤海期货 96.00 期货经纪等 5.00 94.59 8.08 1.78 0.32
子公司
控股 基金募集、基金销
东方基金管理股份有限公司 东方基金 57.60 3.33 13.31 9.82 6.53 0.81
子公司 售、资产管理
参股 基金募集、基金销
银华基金管理股份有限公司 银华基金 18.90 2.22 71.95 46.77 30.44 6.05
公司 售、资产管理
资料来源：联合资信根据公司定期报告整理
公司注册地址：吉林省长春市生态大街 6666 号；法定代表人：李福春。
二、本期债项概况
公司拟发行“东北证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第二期）
”（以下简称“本期债项”），本
期债项发行规模不超过 10.00 亿元（含）
，发行期限为不超过 359 天（含）。本期债项面值为 100 元，按面值平价发行；本期债项
存在逾期借款情况，上述事项对亚泰集团所持公司股权不会产生不利影响。
信用评级报告 | 4
采取网下面向专业机构投资者询价、根据簿记建档情况进行配售的发行方式；票面利率为固定利率，票面利率将根据网下询价簿记
结果，由公司与簿记管理人按照有关规定，在利率询价区间内协商一致确定。本期债项票面利率采取单利，按年计息，不计复利，
到期一次性付息。
本期债项募集资金扣除发行费用后，拟全部用于偿还短期公司债券。
本期债项无担保。
三、宏观经济和政策环境分析
加大逆周期和跨周期调节力度。财政收入稳步修复，支出强度显著提升、进度加快，政府债券发行节奏显著前置。货币政策延续
“适度宽松”基调，1 月 15 日推出结构性降息、再贷款额度扩容等八项举措。政策继续着力扩大内需，稳妥应对中东冲突带来的
能源化工供给冲击。
坚持稳中求进、靠前发力，推动经济实现超预期开局。整体来看，一季度经济呈现“生产供给增长加快、市场需求继续改善”的良
好态势，但需求端结构分化明显：出口在外需回暖与“抢出口”效应共振下保持两位数高增长，固定投资在基建的拉动下实现由负
转正，而消费修复斜率相对平缓，“供强需弱”矛盾仍存。信用方面，一季度社融增量同比少增，企业债券净融资成为主要支撑。
宏观杠杆率继续温和上行，名义 GDP 增长回升部分缓解被动升压。工企利润高位增长，
“量价利”齐升下结构性隐忧仍存。银行资
产质量总体稳定，消费贷不良生成压力上升。信用利差低位震荡，流动性宽松驱动中低等级利差压缩。
展望后续，4 月政治局会议肯定“起步有力”
，但指出“持续稳中向好的基础还需进一步巩固”
，政策重心更重效能。财政加快
资金落地并推动支出向“投资于人”转型，货币保持适度宽松并引导资金向科创、绿色、消费倾斜，合力巩固回升向好态势。
“六
张网”建设首次在政治局会议层面明确。外部挑战仍是经济运行面临的最大变量：中东冲突引发的能源价格上行风险正在逐步传
导，油价上涨带来的通胀压力、贸易成本上升和需求收缩，可能在二季度开始更充分地显现。内部方面，
“供强需弱”格局尚未根
本扭转，房地产市场的深度调整仍在持续，居民消费信心修复尚需时日，而基建投资在“十五五”开局项目储备支撑下有望维持较
高增速，成为短期内稳增长的核心抓手。
完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察季报（2026 年 3 月）
》。
四、行业分析
两市成交额同比有所增长，债券市场收益率震荡上行；受市场行情向好影响，全行业实现收入和利润同比均有所增长，代理买卖证
券业务收入占比提升，但证券投资收益仍为主要收入来源。截至 2025 年末，证券公司数量稳定，但随着证券公司并购重组持续推
进，行业集中度加速提升，中小证券公司生存空间受到挤压。
幅上行，自营投资固定收益业务收入将保持稳定；股票市场指数冲高回落，自营权益类收益同比有所降低；投资银行业务股权融资
业务回暖，但整体压力仍在；资产管理产品存续规模小幅提升，但对证券公司营业收入贡献度仍较弱；整体行业业绩预计稳步上
升，经营风险可控。完整版证券行业分析详见《2026 年一季度证券行业分析》
。
五、规模与竞争力
公司作为全国性综合类上市证券公司，资本实力很强，主要业务排名行业中上游水平，在吉林省内的区域竞争优势明显，具
有较强的行业竞争力。
公司作为全国性综合类上市证券公司，各项业务牌照齐全，参控股公司涉及私募基金、另类投资、期货、公募基金业务等，具
备较强的综合金融服务能力。截至 2025 年末，公司在全国 28 个省、自治区、直辖市的 66 个大中城市设立了 131 家分支机构（其
中分公司 50 家、证券营业部 81 家）
，构建了覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系；其中吉林省内分公司 7 家、证券营业部
名处于中上游水平。截至 2026 年 3 月末，公司所有者权益 211.22 亿元，净资本 169.84 亿元，资本实力很强。
信用评级报告 | 5
公司综合实力较强，故联合资信选取了综合实力位居行业中上游的可比企业。与样本企业相比，公司资本实力一般，盈利指标
表现较好，杠杆水平偏高。
图表 3 • 2025 年同行业公司竞争力对比情况
对比指标 公司 西南证券股份有限公司 华西证券股份有限公司 华安证券股份有限公司
净资本（亿元） 177.40 178.44 191.08 187.55
净资产收益率（%） 7.42 4.08 6.07 9.11
盈利稳定性（%） 35.05 30.25 56.78 25.16
资本杠杆率（%） 16.33 19.56 28.84 19.62
资料来源：联合资信根据公开资料整理
六、管理分析
公司构建了较为完善、规范的公司治理架构，公司治理水平较好；管理人员管理经验丰富，能够满足业务开展需求。
公司根据相关法律法规和规范性文件的要求，已形成股东会、董事会和经理层相互分离、相互制衡、相互配合的公司治理结构
和运作机制，并制定了《公司章程》
、相关议事规则及《经理层工作规则》等配套规章制度，建立了较为完备的合规管理、风险管
理和内部控制体系。
公司股东会由全体股东组成，是公司的权力机构。
公司设董事会，董事会对股东会负责。截至 2026 年 5 月 19 日，公司董事会由 14 名董事构成，其中独立董事 5 名，职工董事
董事会下设战略与 ESG 管理委员会、提名与薪酬委员会、审计委员会和风险控制委员会。
《公司监事会
议事规则》等监事会相关制度同步废止。截至 2026 年 5 月 19 日，公司审计委员会由 3 人组成，其中 2 人为独立董事。
截至 2026 年 5 月 19 日，公司高级管理人员由 9 名人员组成，分别为总裁 1 人、副总裁 3 人、副总裁兼财务总监 1 人、合规
总监 1 人、首席风险官 1 人、首席信息官 1 人、董事会秘书 1 人。公司高级管理人员具有丰富的经营管理经验，有利于公司经营
管理的科学决策和稳健发展。
公司董事长李福春先生，1964 年出生，中共党员，硕士研究生，高级工程师，中国证券业协会第八届理事会理事，深圳证券
交易所第六届理事会战略发展委员会委员，上海证券交易所第六届理事会政策咨询委员会委员，吉林省证券业协会会长、证券经营
机构分会会长，吉林省资本市场发展促进会会长。李福春先生曾任中国第一汽车集团有限公司发展部部长，吉林省经济贸易委员会
副主任，吉林省发展和改革委员会副主任，长春市副市长，吉林省发展和改革委员会主任，吉林省人民政府党组成员、秘书长；李
福春先生自 2016 年 1 月起任公司董事长，现任公司党委委员、董事长，东证融汇董事，银华基金董事。
公司副董事长、总裁何俊岩先生，1968 年出生，中共党员，硕士研究生，高级会计师，中国注册会计师，中国注册资产评估
师，吉林省人民政府决策咨询委员会第五届委员，吉林省第十四届人大代表，长春市第十六届人大代表，吉林省五一劳动奖章获得
者，吉林省特等劳动模范；何俊岩先生曾任公司计划财务部总经理、客户资产管理总部总经理，福建凤竹纺织科技股份有限公司财
务总监，公司财务总监、副总裁、常务副总裁；何俊岩先生自 2015 年 10 月起任公司总裁，自 2017 年 3 月起任公司副董事长，现
任公司党委委员、副董事长、总裁，东证融达董事长，东方基金董事。
公司建立了较为完善的内控管理体系，但内控管理水平仍需进一步提升。
公司根据《企业内部控制基本规范》和《企业内部控制配套指引》的相关要求，在结合自身发展需求的基础上，不断完善公司
内部控制机制，保障公司持续健康发展。公司董事会按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制。审计委员
会负责审核公司财务信息及其披露、监督及评估内外部审计工作和内部控制。经理层负责组织领导公司内部控制的日常运行。
信用评级报告 | 6
公司建立了由经营部门、业务管理部门、风险管理部门及后续稽核部门组成的前、中、后台相互制约的内部管理组织架构。稽
核审计部独立于公司各职能部门和分支机构，负责公司各部门、各分支机构经营活动的稽核审计及相关人员的离任审计工作；通过
对内部控制制度建设及执行情况、主要业务活动进行后续督导审计，针对审计中发现的风险隐患和内部控制存在的薄弱环节，提出
整改意见，并定期将审计结果及整改成效上报董事会及高管层。公司合规管理部以依法合规经营为管理目标，不断加强合规风险文
化建设，建立了内部控制评价考核约束机制、绩效与合规风险控制并重的激励机制，促进了公司合规文化的形成。
作为上市公司，公司建立了年度内部控制评价报告披露制度，内部控制评价的范围涵盖了公司总部及其分支机构、主要控股子
公司的主要业务。根据公司公告的内部控制审计报告，2023－2025 年，审计机构认为公司在所有重大方面保持了有效的财务报告
内部控制，内部控制机制运行良好。
未勤勉尽责、出具文件存在虚假记载、投行业务内控不到位、营业部员工违规挪用客户资金及重大事件未及时报告、操纵期货合约
等。针对上述事项，公司均已按照监管要求完成相应整改。
七、重大事项
公司第一大股东亚泰集团拟转让持有的公司股份，如转让顺利完成，长发集团将成为公司第一大股东；但本次转让仍存在重
大不确定性，需关注后续进展情况。
根据公司于 2024 年 3 月披露的《关于第一大股东签署股权转让意向协议的公告》
，公司第一大股东亚泰集团拟出售其持有的
公司 29.81%的股份，其中拟将持有的公司 20.81%股份出售给长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（以下简称“长发集团”
），
拟将持有的公司 9.00%股份出售给长春市金融控股集团有限公司（以下简称“长春市金控”）或其指定的下属子公司（以下简称“本
次股份转让”
）。2024 年 3 月，亚泰集团分别与长发集团和长春市金控签署《意向协议》
，由于转让方亚泰集团和受让方长发集团同
受长春市人民政府国有资产监督管理委员会控制，且长发集团直接持有亚泰集团 3.38%股份，本次亚泰集团与长发集团的交易构成
关联交易。截至报告出具日，受让方证券公司股东资格尚需确认，公司股权转让交易的推进尚存在不确定性。
若本次股份转让顺利完成，长发集团将直接持有公司 20.81%股份，成为公司第一大股东。由于本次股份转让事项尚存在重大
不确定性，需关注后续进展情况。
八、经营分析
在较大不确定性。
（财会〔2025〕33 号）的要求，公司自 2025 年起将短期频繁交易的标准仓单不再确认销售收入，而是将收取的
年报工作的通知》
对价与所出售标准仓单的账面价值的差额计入投资收益，并对 2024 年度数据进行了追溯调整。受之影响，公司 2024 年调整后营
业总收入同比下降 33.53%，主要系部分期货业务不再全额计入营业收入所致；2025 年，公司营业收入同比增长 17.78%，主要系市
场行情向好，公司财富管理业务收入有所提升。
从收入构成看，2023－2025 年，财富管理业务、证券投资业务占比相对较高。2023－2025 年，财富管理业务收入规模持续增
加，为公司最重要的收入贡献板块之一；证券投资业务收入规模持续增长，收入占比上升较快；投资银行业务收入持续下降，对公
司收入贡献程度较低，2025 年其收入规模及占比均有所下降，主要系受财务顾问业务收入规模下降所致；资产管理业务收入与占
比均整体增长，2025 年其收入规模同比增长 16.54%，主要系东证融汇私募集合资产管理业务规模大幅上升所致；基金管理业务收
入规模保持稳定，
收入占比有所波动；
期货业务主要由子公司渤海期货开展， 2024 年收入规模同比下降 95.75%，
收入规模有大幅下降，
主要系公司对 2024 年期货业务收入进行了追溯调整，将频繁买卖标准仓单的收入不再计入销售收入所致，调整后，期货业务收入
占比大幅下降，占比很小；其余业务收入占比均较小。
致。
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图表 4 • 公司营业总收入结构
项目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
财富管理业务 18.41 28.42 19.27 44.78 25.03 49.38 7.10 53.53
投资银行业务 2.86 4.42 1.47 3.41 1.32 2.61 0.16 1.17
证券投资业务 11.70 18.07 14.73 34.23 15.18 29.94 4.30 32.43
资产管理业务 4.90 7.57 5.71 13.27 7.95 15.69 1.50 11.30
期货业务 28.24 43.61 1.20 2.79 1.78 3.51 0.45 3.39
基金管理业务 6.41 9.91 6.73 15.64 6.53 12.88 1.68 12.70
其他及合并抵消 -7.77 -12.00 -6.08 -14.12 -7.10 -14.01 -1.93 -14.52
合计 64.75 100.00 43.04 100.00 50.69 100.00 13.26 100.00
注：财富管理业务收入含基金分仓收入和代销金融产品收入
资料来源：联合资信根据公司定期报告整理
（1）财富管理业务
公司财富管理业务包括基础经纪业务、资本中介业务、投资顾问业务、金融产品销售业务等。2023－2025 年，公司财富管理
业务收入持续上升，主要系市场高景气度下，客户交易量显著提升所致。
随着证券市场波动，2023 年以来，公司代理买卖证券业务交易额与市场份额均持续上升，佣金率水平受行业竞争加剧的影响
持续下行。
公司基础经纪业务旨在支持财富管理业务的发展。建立以“资源共享、客户共建”为导向的组织体系；成立财富管理转型“研
投顾专班”
“私募专班”
“企业家专班”三个专班，集中资源加强重点领域的服务竞争力。2025 年，基础经纪业务重点建设公司财
富管理全流程协同服务体系：一方面优化客户结构，创建并完善“获客-转化-留客-价值创造”的客户经营模式；另一方面利用三大
专班专业优势，强化“总部+分支机构”协同获客模式，形成“全方位、多样化”的产品服务体系；此外，数字化建设方面，公司
持续升级“融 e 通”APP 重点功能，提升数字化服务能力。受“924 行情”以来股票市场交投活跃的影响，2024 年公司代理买卖证
券交易额同比增长，同时得益于公司财富管理转型成效，市场份额亦有所上升。2025 年，A 股主要指数震荡上行，市场交投活跃
度持续攀升、成交金额创历史新高，市场规模稳步扩容，受益于市场高景气度，公司经纪业务亦实现较快发展，交易金额及市场份
额均同比增长；受行业竞争加剧影响，代理买卖证券业务平均佣金率持续下行。
亿元，同比大幅增长 42.13%。
图表 5 • 公司代理买卖证券业务情况
项目
交易额 市场份额 交易额 市场份额 交易额 市场份额 交易额 市场份额
（万亿元） （%） （万亿元） （%） （万亿元） （%） （万亿元） （%）
股票 2.23 1.06 2.80 1.10 5.86 1.42 1.94 1.35
基金 0.15 0.55 0.45 1.19 1.56 1.84 0.50 1.57
债券 0.31 1.43 0.28 1.18 0.32 1.24 0.08 0.97
合计 2.70 1.03 3.53 1.12 7.74 1.84 2.51 1.37
平均佣金率（‰） 0.2357 0.2170 0.1599 0.1491
注：交易额为营业网点经纪业务客户交易产生，与公司年报披露的公司全口径股基交易量数据统计口径存在差异；平均佣金率统计口径为股基净佣金率
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
投资顾问业务方面，2023－2025 年，公司着力加强投顾产品服务体系建设。在客户服务体系方面，公司发挥“研投顾专班+分
支机构”协同效应，升级迭代投顾产品体系，实现客户服务覆盖度和满意度同步提升；产品表现方面，公司推出“点石成金”
“天
天向上”
“投顾来了”
“财富管家”
“天天智投”等投顾产品；团队建设方面，公司连续四年在新财富最佳投资顾问评选中获得“新
，获得市场较高认可。2025 年，公司投资顾问产品签约订单数同比增长 42.76%，
财富最佳投资顾问团队奖” “天天向上”签约客户
数同比增长 47.55%。
信用评级报告 | 8
金融产品业务方面，公司根据市场和行业的发展动态，调整产品与服务体系，完善相关服务能力，推出包括券结模式公募基金
等产品在内的核心产品和服务品牌体系，建立产品分析评价体系，提升资产配置能力，并对客户服务体验进行持续优化。2025 年，
公司代销金融产品总金额合计 1300.00 亿元，同比增长 54.05%，实现代销金融产品收入 1.18 亿元，同比增长 26.37%；截至 2025
年末，公司全口径2金融产品保有规模为 349.40 亿元，较上年末增长 8.57%。
其业务规模和业务收入持续下降；截至 2026 年 3 月末，融资融券业务规模有所增长，股票质押业务规模继续下降。
公司资本中介业务主要为融资融券业务和股票质押业务。2023－2025 年，受行业费率下行的影响，公司融资融券业务利息收
入有所波动；股票质押业务利息收入亦持续下降，主要系业务规模下降所致。受融资融券业务规模增长的影响，2023－2025 年末，
公司信用业务杠杆率持续上升，截至 2025 年末属行业较高水平。
融资融券业务方面，2023 年以来，公司提升了对客户需求的响应速度，关注不同客群需求，加强总部与分支机构协同，提升
业务综合服务能力；风险防控方面，公司主动应对市场变化，完善风险管理机制和流程，提升风险预警和应对能力，加强科技和专
业赋能。2023－2025 年末，公司融资融券余额持续增长，年均复合增长 23.36%。根据公司年度报告披露，2025 年公司市场占有率
为 0.73%，较上年末下降 0.03 个百分点。
随着市场信用风险持续暴露，2023－2025 年末，公司持续压降股票质押业务规模，加强股票质押项目的尽职调查、项目审核
和延期风险评估，优化延期项目管理，主动排查存量项目风险，持续优化存量项目结构等。
截至 2026 年 3 月末，公司融资融券余额较上年末增长 4.69%，主要系资本市场交投活跃度上升，公司加大对融资融券业务的
拓展力度所致；公司继续压降股票质押业务规模，业务规模较上年末大幅下降 23.53%，规模较小。
从风险项目情况来看，截至 2026 年 3 月末，公司信用业务不涉及违约项目。
图表 6 • 公司信用交易业务情况
项目 2023 年/末 2024 年/末 2025 年/末 2026 年 1－3 月/末
融资融券账户数目（个） 53021 55170 58562 59597
融资融券余额（亿元） 121.14 140.96 184.35 192.99
融资融券利息收入（亿元） 7.67 6.80 8.18 2.22
股票质押业务回购余额（亿元） 5.03 3.02 0.17 0.13
股票质押业务利息收入（亿元） 0.70 0.16 0.06 0.02
信用业务杠杆率（%） 66.76 72.64 89.40 /
注：上表股票质押业务回购余额为财务报表科目买入返售金融资产中的股票原值，已剔除转让债权或重整但未进行系统调整的项目，与年报披露数据统计口径存在差异
资料来源：联合资信根据公司定期报告、公司提供资料整理
（2）投资银行业务
公司投资银行业务行业竞争力一般，2023－2025 年，公司投资银行业务规模受政策环境及项目周期影响有所波动。截至 2026
年 3 月末，公司投资银行业务储备情况尚可。
公司投资银行业务主要包括股权融资、债务融资、并购与财务顾问、新三板业务等。
股权承销业务方面，2023－2025 年，公司累计北交所首发项目 4 个，再融资项目 5 个，承销金额合计 32.91 亿元，整体股权承
销业务规模呈逐年下降趋势，主要系股权市场低迷影响。根据公司年报披露，截至 2025 年末，公司已累计完成北交所首发项目 10
个，行业排名并列第 7 位（排名情况来源于公司年报，下同）。
债券承销业务方面，2023－2025 年，公司累计完成债券主承销项目 48 个，承销金额合计 134.12 亿元，承销规模先降后稳。
新三板挂牌，同比增加 1 个；新增完成并购及财务顾问项目 27 个，同比大幅上升。截至 2025 年末，公司累计完成推荐挂牌项目
司实现投资银行业务收入 0.16 亿元。
项目储备方面，截至 2026 年 3 月末，公司投资银行业务储备项目包括 IPO 及再融资项目（主板、上交所科创板、深交所创业
信用评级报告 | 9
板、北交所）共 7 个，其中已受理项目 1 个，其余为已立项未申报项目；再融资项目 5 个；债券承销项目 31 个，其中已核准待发
行项目 4 个，已申报项目 6 个，其余为已立项未申报项目；新三板项目 17 个；财务顾问项目 41 个。
图表 7 • 公司投资银行业务情况表
项目
数量（个） 金额（亿元） 数量（个） 金额（亿元） 数量（个） 金额（亿元） 数量（个） 金额（亿元）
IPO（沪深） 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00
股 北交所首发 2 2.04 0 0.00 2 3.80 0 0.00
权 再融资 3 16.55 1 8.17 1 2.36 0 0.00
合计 5 18.59 1 8.17 3 6.15 0 0.00
债券主承销 19 74.12 10 29.95 19 30.05 6 14.50
新三板挂牌 5 -- 2 -- 3 -- 1 --
并购及财务顾问 13 -- 13 -- 27 -- 6 --
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
（3）证券投资业务
末，公司投资业务规模有所增长。
元，同比增长 25.92%，主要系固收投资保持较好业绩的同时，权益投资业务把握市场机遇投资收益增长共同所致；2025 年小幅增
长 3.00%。
系公司审慎调整持仓结构所致；截至 2025 年末，投资资产规模较上年末增长 25.80%，主要系公司抓住市场好转机会，加大权益自
营配置力度所致，整体仍以债券投资为主；根据公司年度报告披露，公司债券投资中按长期信用评级列示的债券投资余额为 97.44
亿元，其中 AAA 级别债券占比为 75.16%；未评级债券余额 170.90 亿元，未评级的债券投资主要包括国债、同业存单、政策性金
融债等。从投资结构来看，2023－2025 年末，公司投资品种始终以债券为主，其占比波动下降；股票/股权投资波动上升，其中 2025
年规模上升主要系公司研判市场行情显著改善，主动提升投资仓位所致。
末增长 8.87%。其中，债券投资规模增长 23.99%，占比大幅上升；股票/股权类投资和公募基金投资规模和占比较上年末有所下降。
截至 2026 年 3 月末，公司自营权益类证券及其衍生品/净资本（母公司口径）
、自营非权益类证券及其衍生品/净资本（母公司口径）
较上年末均有所上升，均能够满足相关监管要求（≤100%和≤500%）
。
截至 2026 年 3 月末，公司投资的固收类产品不涉及违约情况。
图表 8 • 公司证券投资情况
项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 263.92 68.11 249.14 74.11 247.27 58.47 306.58 66.58
股票/股权 48.00 12.39 24.15 7.18 97.65 23.09 79.71 17.31
公募基金 38.94 10.05 37.39 11.12 45.52 10.76 37.02 8.04
银行理财产品 4.49 1.16 0.76 0.23 1.16 0.27 1.35 0.29
券商资管产品 8.54 2.20 3.83 1.14 4.36 1.03 5.15 1.12
其他 23.57 6.08 20.92 6.22 26.97 6.38 30.63 6.65
合计 387.47 100.00 336.18 100.00 422.92 100.00 460.45 100.00
自营权益类证券及其衍生品/净资本
（母公司口径）（%）
自营非权益类证券及其衍生品/净资本
（母公司口径）（%）
注：上表数据包括交易性金融资产、债权投资、其他债权投资和其他权益工具投资，未包含衍生金融资产
资料来源：公司定期报告，公司提供，联合资信整理
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（4）资产管理业务
公司资产管理业务由全资子公司东证融汇负责运营管理。2023－2025 年，公司资产管理业务收入持续增长，其中 2025 年实现
收入 7.95 亿元，同比增长 39.28%，主要系东证融汇积极应对市场挑战、持续优化业务布局，私募集合资产管理业务规模大幅上升
所致。
从产品布局来看，公司以固定收益类产品为主导，形成了固定收益和固定收益+为支柱，辅以权益类、衍生品及机构定制类特
色产品线；渠道建设方面，公司持续加强银行及互联网渠道布局；同时通过数字化转型提高业务运营效率。2023－2025 年末，公
司资产管理业务规模波动增长，2025 年末降幅为 16.84%，主要系大集合业务完全终止所致；从产品类型构成来看，集合资产管理
业务占比先升后稳、整体增长，定向资产管理业务占比整体下降，专项资产管理业务 2024 年终止后又恢复，占比很低。
末增长 6.80%，产品类型分布基本保持稳定。
截至 2026 年 3 月末，公司发行的主动管理产品不存在向投资者违约无法兑付的情形；个别主动管理产品投资的债券曾在过往
年度发生违约，涉及 1 只标的债券，涉及本金及利息合计 5300 万元，公司积极采取诉讼、资产处置、签署债务清偿协议等处置措
施，并已按照法律法规规定和产品合同约定对违约债券的估值进行了调整计提减值；上述违约债券占产品总净值比例较小。
图表 9 • 公司资产管理业务情况
项目
规模（亿元） 占比（%） 规模（亿元） 占比（%） 规模（亿元） 占比（%） 规模（亿元） 占比（%）
集合 751.67 85.65 647.56 85.05 483.19 76.31 533.10 78.84
产品
定向 121.59 13.85 113.82 14.95 146.82 23.19 140.02 20.71
类型
专项 4.35 0.50 0.00 0.00 3.14 0.50 3.07 0.45
主动管理 852.19 97.10 736.29 96.70 618.06 97.62 661.10 97.77
管理
方式 被动管理 25.43 2.90 25.09 3.30 15.09 2.38 15.09 2.23
合计 877.62 100.00 761.38 100.00 633.16 100.00 676.19 100.00
注：上表中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；资产管理规模系公司资产管理业务受托管理资产净值
资料来源：联合资信整理根据公司提供资料整理
（5）其他子公司业务
公司基金管理业务发展情况良好；私募基金业务 2025 年出现经营亏损，需对相关子公司经营波动情况保持关注。
公司通过控股或参股子公司涉及私募基金、另类投资、期货、公募基金业务。
东证融通成立于 2010 年 11 月，系公司开展私募股权基金管理业务的全资子公司。东证融通以“精品投资+并购投资”为理念，
坚持股权投资主业。2025 年以来，东证融通积极推动基金开发工作，以投带募寻求与核心客户达成长期合作，实现“募投管退”
一体化业务闭环，精选优质拟 IPO 及并购标的进行投资，并稳步推进存量项目投后退出管理，保障资金有效回流。2025 年，东证
融通营业收入为-0.30 亿元，净利润-0.28 亿元，主要系其所持基金东证鼎锐投资的项目成交价格低于年初估值价格较多，导致东证
鼎锐基金单位净值下降较多，进而影响到东证融通的收入与净利润。
东证融达成立于 2013 年 9 月，主要负责开展另类投资业务，重点围绕符合国家战略的半导体、高端制造、新材料以及新能源
等新质生产力行业，开展股权投资及并购重组业务。2025 年，东证融达加强对重点行业的深度研究和动态跟踪，积极研判一级市
场变化趋势，科学统筹短—中—长期项目的均衡配置，持续强化投后项目的全流程风险管控，有序推进存量项目退出管理。2025
年，东证融达共有 3 个项目成功上市、2 个项目顺利推出，实现较好投资收益。
公司通过控股子公司渤海期货开展期货业务。渤海期货成立于 1996 年，是国内成立较早、经中国证监会批准注册的期货公司。
截至 2025 年末，渤海期货在全国共有 9 家营业部、3 家分公司，并通过风险管理子公司开展风险管理业务。2025 年，渤海期货充
分借助交易所支持政策，积极开展营销活动，推动客户权益规模同比增长 38.81%，代理交易额同比增长 11.92%；资产管理业务方
面，渤海期货持续加强产品策略研究和运作管理，着力提升主动管理能力，管理规模与收入实现同比显著增长。截至 2025 年末，
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渤海期货资产总额 94.59 亿元，净资产 8.08 亿元；2025 年实现营业收入 1.78 亿元，净利润 0.32 亿元。
公司通过控股子公司东方基金及参股公司银华基金开展基金管理业务。
东方基金成立于 2004 年，是覆盖公募业务、专户特定资产管理业务等多个领域的综合型资产管理公司，公司持股比例为 57.60%。
年新增发行公募基金 4 只；截至 2025 年末，东方基金存续管理公募基金产品 68 只，管理资产总规模 1268.19 亿元，较上年末增长
银华基金成立于 2001 年，是一家全牌照、综合型资产管理公司，公司持股比例为 18.90%。2025 年，银华基金“固收+”业务
快速发展，养老金业务规模提升，成功打造市场第二大科创债 ETF 和第二只百亿券商 ETF。截至 2025 年末，银华基金存续管理公
募基金产品 242 只，管理资产规模 6533.64 亿元，较上年末增长 22.40%。截至 2025 年末，银华基金资产总额 71.95 亿元，净资产
对公司发放现金股利 0.46 亿元。
公司定位清晰、发展路径明确，整体前景向好。但主营业务与证券市场关联紧密，易受市场波动及监管政策变动影响。
公司将继续按照“有规模、有特色、有核心竞争力的一流现代金融服务商”的发展愿景，巩固深化“三一五三”战略，全面实
施“一二三一”工程，即一个主攻方向：财富管理转型，全面升级财富管理服务理念、服务方式、服务体系，打造特色化的财富管
理生态；二大战略支柱：一是数字化及 AI 应用和推广，以科技变革重塑商业模式与生产力；二是深入践行“一个公司”理念的业
务协同机制，为客户交付“一个东北证券”的全部价值；三项战略任务：一是做优做强三大主航道业务，即巩固并增强大财富、大
投行、大投资三大业务板块的核心竞争力与市场地位；二是加快三大重点区域业务发展，即深耕细作根据地业务，稳步提高长三
角、大湾区、京津冀三大核心经济圈的业务贡献度，并以香港子公司为依托推动国际化业务顺利起步；三是提升三大能力，包括综
合实力、专业服务能力和品牌影响力；一个目标：在“十五五”期间，力争实现再造一个东北证券的目标。
具体来看，公司将紧扣金融“五篇大文章”部署，锚定大财富、根据地两大核心战略，升级财富管理、投资银行、自营投资三
大主线业务，依托研究与科技赋能，统筹资源协同投入，蓄力开启“十五五”发展新征程。
业务层面，深耕大财富战略，扩充核心客户群体，搭建适配需求的产品服务体系，完善机构客户服务模式，搭建共享能力中台，
打通各类客户服务壁垒。投行业务紧跟政策监管方向，聚焦重点产业与区域市场，强化内部协同，提升综合获客与服务实力。自营
投资搭建系统化资产配置框架，优化组织机制，兼顾稳健与进取类投资布局，夯实多元投研实力，并推动投资能力转化为对客服务
能力。
公司全面落地深度本土化根据地战略，发挥智库职能，围绕地方重点产业、新兴产业项目打造定制化金融服务，依托投资、投
行、研究协同模式，助力本土科创企业成长，引流外部资本赋能区域实体经济。
发展支撑上，持续推进数字化建设，加码信息技术资源投入，落地 AI 大模型业务场景应用，加快数据智能化转型，以科技深
度赋能主业。同时强化研究业务内外双向发力，对外稳固市场竞争力，对内贴合战略与业务需求做好智库支撑。
管理运营端，推动业务协同转向客户协同，依托流程优化、机制革新提升整体组织效能。从严筑牢合规风控防线，建强内控队
伍，健全全面风险管理体系，守住经营发展底线。同步加强企业文化与品牌声誉建设，聚力冲刺行业 A 类 A 级评价，拓展业务资
质，稳步布局国际化业务，完善人才、市值及 ESG 管理体系。
此外，公司健全长效落地机制，紧扣国家发展导向，聚焦核心业务赛道，补强绿色、普惠、养老金融业务短板，借助数字化升
级夯实金融服务能力，全面提升服务实体经济质效与行业综合竞争力。
九、风险管理分析
公司建立了较为完善的风险管理制度体系，能够较好地支持和保障各项业务的发展。
在风险管理组织架构方面，公司按照《证券公司全面风险管理规范》的要求，结合自身的运营需求，建立了四个层级、三道防
线的全面风险管理组织架构，并明确了审计委员会对全面风险管理的监督职责。四个层级是指：董事会层面，包括董事会及董事会
下设的风险控制委员会；经理层层面，包括总裁办公会及其下设的风险管理委员会、资产配置委员会、信息技术治理委员会以及各
业务条线决策小组（包括子公司董事会）
；风险管理相关职能部门层面，包括负责全面风险管理的风险管理总部、负责合规风险管
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理的合规管理部、负责流动性风险管理的资金运营部、负责声誉风险管理的董事会办公室和负责技术风险管理的信息技术部等；各
业务条线层面，包括业务部门负责人、业务部门内设的风险控制部门（或岗位）和全体员工。三道防线是指：业务部门、风险管理
相关职能部门和稽核审计部门共同构成的风险管理三道防线，实施事前、事中与事后的风险防范、监控与评价工作。
公司建立了《公司关键风险指标限额管理办法》
，对风险指标和限额实行分级管理，按管理层级、设置权限和管理职责的不同
分为一至四级。一级风险指标是公司的风险偏好和容忍度；公司经理层通过《经理层核定的各业务线风险限额政策》对风险偏好进
行分解，形成公司的二级风险指标；各业务分管领导、各业务部门对指标进一步分解和落实，形成三级、四级风险指标。
公司建立了二级监控体系，由业务部门进行一线监控，由风险管理总部对公司整体和各业务风险进行全面监控，并监督检查一
线监控的执行情况。风险管理总部建立关键风险指标数据库，用于监控职责划分、记录和查阅。
十、财务分析
公司披露的 2023 年财务报告经中准会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并被出具了无保留的审计意见；公司 2024－2025 年
财务报告经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并均被出具了无保留的审计意见；2026 年 1－3 月财务报表未经审计。
会计政策变更方面，公司于 2025 年执行《金融工具准则实施问答》关于标准仓单相关交易的会计处理，将取得标准仓单短期
内出售的，不再确认销售收入，而将收取的对价与所出售标准仓单的账面价值的差额计入投资收益。公司对 2024 年财务数据进行
了追溯调整，上述调整除对营业总收入和营业总支出及部分构成项目产生影响外，未对公司其他财务状况和经营成果产生重大影
响。2023－2025 年及 2026 年 1－3 月，公司无对财务数据产生重大影响的会计估计变更。
综上，公司财务数据可比性较强。
公司主要通过卖出回购金融资产款、发行各类债务融资工具等方式来满足日常业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。
但占比持续下降；截至 2025 年末，公司自有负债较上年末增长 30.33%，主要系本期短期融资规模以及期末拆入资金规模增加，非
自有负债较上年末增长 38.70%，主要系代理买卖证券规模增加所致。按科目来看，负债主要构成中，卖出回购金融资产款是回购
业务形成，标的物以债券为主，其他还有股票、贵金属等，其变动主要受债券质押式回购业务规模波动影响；代理买卖证券款是代
理客户买卖证券业务形成；应付短期融资款主要为公司发行的短期融资券、短期公司债券、短期收益凭证；应付债券主要为公司发
行的公司债券、长期收益凭证；其他负债主要为公司发行的次级债券。
图表 10 • 公司负债结构
项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
负债总额 644.35 100.00 694.40 100.00 926.59 100.00 1062.56 100.00
按权属分：自有负债 452.71 70.26 436.61 62.88 569.04 61.41 / /
非自有负债 191.64 29.74 257.79 37.12 357.54 38.59 / /
按科目分：卖出回购金融资产款 142.29 22.08 157.85 22.73 168.13 18.15 212.78 20.03
代理买卖证券款 191.07 29.65 257.54 37.09 357.43 38.58 428.04 40.28
拆入资金 25.71 3.99 43.09 6.21 84.88 9.16 96.37 9.07
应付短期融资款 59.81 9.28 35.81 5.16 78.10 8.43 83.14 7.82
应付债券 111.16 17.25 78.83 11.35 80.39 8.68 93.75 8.82
其他负债 65.06 10.10 90.21 12.99 117.45 12.68 115.70 10.89
其他 49.26 7.64 31.07 4.47 40.20 4.34 32.77 3.08
资料来源：联合资信根据公司定期报告整理
信用评级报告 | 13
分点，债务结构仍以短期为主，需进行较好的流动性管理。
从杠杆水平来看，2023－2025 年末，公司自有资产负债率波动上升，处于行业一般水平；母公司口径净资本/负债和净资产/负
债指标均能够满足相关监管要求（≥9.60%和≥12.00%）。
图表 11 • 公司债务及杠杆水平
项目 2023 年末 2024 年末 2025 年末 2026 年 3 月末
全部债务（亿元） 420.79 407.60 526.30 602.00
其中：短期债务（亿元） 251.52 282.07 359.05 445.95
长期债务（亿元） 169.28 125.53 167.25 156.05
短期债务占比（%） 59.77 69.20 68.22 74.08
自有资产负债率（%） 70.55 69.03 73.43 /
净资本/负债（母公司口径）（%） 31.61 33.86 32.43 27.53
净资产/负债（母公司口径）（%） 39.04 42.18 33.90 30.86
资料来源：联合资信根据公司财务报表整理
截至 2026 年 3 月末，公司负债总额较上年末增长 14.67%，主要系融资规模扩大、卖出回购金融资产款增长以及代理客户买卖
证券业务规模上升带动代理买卖证券款增加综合所致；从负债构成来看，各科目占比变动不大；全部债务规模较上年末增长 14.38%，
仍以短期债务为主。
从有息债务期限结构来看，截至 2026 年 3 月末，公司 1 年内（含 1 年）偿还债务规模（以卖出回购金融资产款为主）占比超
过 70%，占比较高、规模较大。
图表 12 • 截至 2026 年 3 月末公司有息债务偿还期限结构
到期日 金额（亿元） 占比（%）
合计 592.93 100.00
注：上表中有息债务为公司提供口径
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
公司流动性指标整体表现很好。
公司持有充足的高流动性资产以满足公司应急流动性需求。2023－2025 年末，公司优质流动性资产规模波动增长，优质流动
性资产/总资产有所波动，处于行业较高水平。2024 年优质流动性资产大幅下降，主要系业务持仓结构的正常变动。2023－2026 年
图表 13 • 公司流动性相关指标
资料来源：联合资信根据公司风险控制指标监管报表整理 资料来源：联合资信根据公司风险控制指标监管报表整理
信用评级报告 | 14
般风险准备和未分配利润为主，所有者权益结构稳定性一般。
利润分配方面，2023－2025 年，公司三年分配现金股利分别为 2.34 亿元、2.34 亿元和 2.81 亿元，分别占上年归属于母公司所
有者净利润的 101.34%、35.01%和 32.15%。针对 2025 年利润，公司合计派发 5.85 亿元（含中期利润分配）
，占 2025 年归属于母公
司所有者净利润的 40.13%。公司利润留存对资本的补充作用较好。
截至 2026 年 3 月末，公司所有者权益规模较上年末小幅增长 2.59%，主要系利润留存所致；构成较上年末变化不大。
图表 14 • 公司所有者权益结构
项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
归属于母公司所有者权益 184.79 97.78 191.18 97.61 201.25 97.75 206.61 97.82
其中：股本 23.40 12.67 23.40 12.24 23.40 11.63 23.40 11.33
资本公积 57.47 31.10 57.47 30.06 57.47 28.56 57.47 27.82
一般风险准备 30.08 16.28 32.95 17.23 36.13 17.95 35.46 17.16
未分配利润 62.04 33.57 64.51 33.74 69.45 34.51 74.28 35.95
其他 11.80 6.38 12.85 6.72 14.80 7.36 16.00 7.74
少数股东权益 4.20 2.22 4.67 2.39 4.64 2.25 4.61 2.18
所有者权益合计 188.99 100.00 195.86 100.00 205.89 100.00 211.22 100.00
注：上表中的股本、资本公积、一般风险准备、未分配利润、其他科目的占比数据计算口径系其占归属于母公司所有者权益的比重
资料来源：联合资信根据公司定期报告整理
从主要风控指标来看，2023－2025 年末，附属净资本受次级债年末存量规模及到期期限变动影响而波动增长；公司净资本及净资
产规模均持续增长；主要风险控制指标保持良好，资本充足性很好。
截至 2026 年 3 月末，公司净资本规模较上年末下降 4.26%，主要系次级债券临近到期导致附属净资本减少，从而导致净资本规
模减少；风险覆盖率和资本杠杆率均有所下滑。
图表 15 • 母公司口径风险控制指标
项目 2023 年末 2024 年末 2025 年末 2026 年 3 月末 监管标准 预警标准
核心净资本（亿元） 105.21 115.36 122.71 128.55 -- --
附属净资本（亿元） 31.75 27.08 54.69 41.29 -- --
净资本（亿元） 136.96 142.44 177.40 169.84 -- --
净资产（亿元） 169.16 177.44 185.48 190.35 -- --
各项风险资本准备之和（亿元） 73.82 57.84 79.03 85.12 -- --
风险覆盖率（%） 185.54 246.25 224.46 199.53 ≥100.00 ≥120.00
资本杠杆率（%） 17.40 19.22 16.33 15.60 ≥8.00 ≥9.60
净资本/净资产（%） 80.97 80.28 95.65 89.22 ≥20.00 ≥24.00
资料来源：联合资信根据公司风险控制指标监管报表整理
能力属较好水平。2026 年一季度，营业总收入及净利润同比均大幅增长。
均复合增长 46.39%，其中 2025 年同比增长 60.66%，优于同业平均水平（同期行业平均水平为增长 31.20%）
。
信用评级报告 | 15
图表 16 • 公司营业总收入和净利润情况
资料来源：联合资信根据公司财务报表及公开数据整理
单不再计入营业收入与营业成本所致。从构成来看，业务及管理费是公司营业总支出最主要的组成部分，业务及管理费主要为人力
成本，近三年金额波动上升。公司各类减值损失对利润侵蚀程度较小，其中 2026 年一季度各类减值损失整体为净转回状态，主要
系计提坏账准备的资产减少所致。
图表 17 • 公司营业总支出构成
项目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及管理费 31.27 54.28 30.63 98.39 32.09 97.27 7.78 100.26
各类减值损失（损失以“+”填列） -0.73 -1.27 0.14 0.45 0.46 1.39 -0.14 -1.80
其他业务成本 26.79 46.51 0.07 0.22 0.08 0.24 0.13 1.68
其他 0.28 0.48 0.29 0.93 0.36 1.09 -0.01 -0.13
营业总支出 57.61 100.00 31.13 100.00 32.99 100.00 7.76 100.00
注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失及其他资产减值损失
资料来源：联合资信根据公司定期报告整理
升，营业利润率持续上升；自有资产收益率和净资产收益率持续上升，主要系市场向好，公司净利润持续增长。整体看，公司盈利
指标表现较好，盈利稳定性一般，盈利能力属较好水平。
图表 18 • 公司盈利指标表
项目 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 1－3 月
营业费用率（%） 48.29 71.18 63.31 58.64
薪酬收入比（%） 27.74 41.11 38.33 /
营业利润率（%） 11.04 27.67 34.92 41.51
自有资产收益率（%） 1.13 1.46 2.12 /
净资产收益率（%） 3.70 4.82 7.42 2.02
盈利稳定性（%） 79.39 56.62 35.05 --
注：2026 年 1－3 月相关指标未年化
资料来源：联合资信根据公司定期报告整理
净利润分别同比增长 99.93%和 95.97%；当期未年化的净资产收益率较上年同期亦大幅上升，盈利能力维持较好水平。
公司或有风险较小。
截至 2026 年 3 月末，联合资信未发现公司存在对外担保的情况。
信用评级报告 | 16
截至 2026 年 3 月末，联合资信未发现公司存在作为被告的重大未决诉讼或仲裁事项。
公司过往债务履约及银行授信情况良好。
，截至 2026 年 5 月 11 日查询日，公司无未结清和已结清的关注类和不良/违约类信贷信息记
根据公司提供的《企业信用报告》
录。
截至 2026 年 5 月 29 日查询日，根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在逾期
或违约记录；联合资信亦未发现公司存在被列为被执行人情况。
截至 2026 年 3 月末，公司本部已获得主要贷款银行的各类授信额度 536.90 亿元，其中未使用授信额度 318.45 亿元；公司作
为 A 股上市公司，直接及间接融资渠道畅通。
十一、 ESG 分析
公司环境风险很小，较好地履行了作为上市公司的社会责任，ESG 治理体系较完善。整体看，公司 ESG 表现较好，对其持续
经营无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，面临的环境风险很小。在国家“双碳”战略的指引下，公司积极开展绿色融资、绿色投
资、 2025 年，
绿色研究等业务， 自有资金绿色债券投资总额达到 13.21 亿元，
公司积极参与绿色债券相关投资活动， 同比增长 49.77%；
通过投资绿色债券、管理绿色基金等业务带来营业收入超 1 亿元。公司自身也注重绿色运营，贯彻落实绿色发展理念，积极营造低
碳环保、崇尚节约的绿色文化氛围，2025 年公司将能源管理、废弃物管理、绿色办公和理念宣传作为绿色运营的重点行动，全年
公司未发生重大环境违规事件，未受到生态环境保护部门行政处罚。同时，公司积极开展 ESG 研究，发布关于节能、绿色环保、
新能源上下游产业链领域相关以及切入新能源新赛道打造新增长极的上市公司深度报告、行业深度报告、可转债专题报告等共计
社会责任方面，公司纳税情况良好，2025 年纳税总额 9.81 亿元。2025 年，公司解决就业 3604 人，人均培训时长 57.89 小时，
客户满意度达 98.11%。2025 年，公司为吉林省和龙市、大安市、汪清县、靖宇县、镇赉县提供消费帮扶、公益帮扶、生态帮扶、
组织帮扶、智力帮扶等，助力乡村振兴；渤海期货及其风险管理子公司渤海融盛积极发挥自身期货及衍生品专业能力，参与黑龙江
省嫩江市大豆、玉米“银期保”项目，创新构建“银行贷款+收入保险+订单收购”服务模式，为当地种植合作社提供全链条风险管
理支持，推动金融资源与农业生产深度融合；年度公益捐赠金额共计 99.58 万元，员工志愿服务总时长 1664 小时。
公司建立了常态化的 ESG 治理体系，并定期披露社会责任报告。公司搭建“董事会–经理层–执行层”的三级组织框架，构
建由“董事会战略与 ESG 管理委员会–ESG 管理委员会–ESG 工作小组”组成的 ESG 治理架构，并在董事会层级设置 ESG 顾问
提供专业指导，有序决策、管理、落实 ESG 工作规划。公司推行董事会多元化建设，截至 2026 年 5 月 19 日，公司董事会成员在
技能、经验、知识及独立性方面均呈现多样化，其中独立董事占比 5/13，女性董事占比 3/13。
十二、 债券偿还风险分析
相较于公司的债务规模，本期债项发行规模较小且发行对公司债务规模影响不大，主要指标对发行后短期债务的覆盖程度较
发行前变动不大，但仍属一般水平。综合考虑到公司资本实力很强，资产流动性很好，市场竞争力较强等因素，公司对本期债项
的还本付息能力最强。
截至 2025 年末，公司全部债务规模合计 526.30 亿元，其中短期债务 359.05 亿元，本期债项发行规模不超过 10.00 亿元（含）
，
相较于公司的债务规模，本期债项的发行规模较小。以 2025 年末财务数据为基础进行测算，在不考虑募集资金用途且其他因素不
变的情况下，本期债项发行后，公司全部债务将小幅增长 1.90%。考虑到本期债项募集资金扣除发行费用后，拟全部用于偿还短期
公司债券，故本期债项发行对公司债务负担的实际影响或将低于测算值。
以相关财务数据为基础，按照本期债项发行 10.00 亿元估算，本期债项发行后，优质流动性资产（母公司口径）
、经营活动现
金流入额对短期债务覆盖程度较本期债项发行前变动不大，仍属一般水平。
信用评级报告 | 17
图表 19 • 本期债项偿还能力测算
项目
发行前 发行后 发行前 发行后
短期债务（亿元） 359.05 369.05 445.95 455.95
优质流动性资产（母公司口径）/短期债务（倍） 0.55 0.53 / /
经营活动现金流入额/短期债务（倍） 0.70 0.68 0.32 0.32
注：2026年1－3月相关指标未年化
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
十三、 评级结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项发行条款等方面的综合分析评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为 AAA，本期
债项信用等级为 A-1，评级展望为稳定。
信用评级报告 | 18
附件 1-1 公司股权结构图（截至 2026 年 3 月末）
资料来源：公司提供
附件 1-2 公司组织架构图（截至 2026 年 3 月末）
资料来源：公司提供
信用评级报告 | 19
附件 2 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有人
自有资产
投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有人
自有负债
投资份额
自有资产负债率 自有负债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率 业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
盈利稳定性 近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+负债（均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表）
短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+交易性金融负债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务 短期债务+长期债务
信用评级报告 | 20
附件 3-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排
除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 3-2 短期债券信用等级设置及含义
联合资信短期债券信用评级等级划分为四等六级，符号表示为：A-1、A-2、A-3、B、C、D。每一个信用等级均不进行微调。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排
除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
A-1 还本付息能力最强，安全性最高，违约概率很低
A-2 还本付息能力较强，安全性较高，违约概率较低
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响，违约概率一般
B 还本付息能力较低，违约概率较高
C 还本付息能力很低，违约概率很高
D 不能按期还本付息
附件 3-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
信用评级报告 | 21
跟踪评级安排
根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关业务规范，联合资
信将在本期债项信用评级有效期内持续进行跟踪评级，跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。
东北证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合资信跟踪评级资料清单的要求及时提供相
关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在本期债项评级有效期内完成跟踪评
级工作。
贵公司或本期债项如发生重大变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应及时通知联合资信并提供有关资料。
联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况、外部经营环境及本期债项相关信息，如发现有重大
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联合资信将进行必要的调查，
及时进行分析，据实确认或调整信用评级结果，出具跟踪评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同
约定报送及披露跟踪评级报告和结果。
如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管规定、委托评级合同约定的其他情形，联合资
信可以终止或撤销评级。
信用评级报告 | 22
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