23年回顾及24年展望-债券策略篇

利位

随着GDP体量和人均GDP的不断增加，国内经济增速难以维持高增速持续发展。对比发达经济体，可以发现各国GDP增速都会随着人均GDP体量的不断增加而下滑。

对于投资而言，在没有重大外生因素刺激下，2024年GDP增速弹性应该不会很大。结合国内外宏观经济环境，以下几点应该可以明确：

(1)消费稳中有降。消费是慢变量，虽然地产财富缩水以及信心偏弱虽然会对消费形成负面影响，但我们认为明年消费基本盘大幅波动可能性较低；

(2)投资趋稳。地产投资仍会拖累经济，但负面影响会有所收窄；中央杠杆推升下的基建投资形成对冲；制造业产业升级形成支撑；

(3)出口偏弱。高端制造有所突破，但可能难以抵消全球经济收缩带来的需求放缓。

增速上，预估4.5%-5%可能是一个合理区间。风险点在于美国是否会出现硬着陆，对于此，我们依然保持谨慎的态度看待。对债券投资而言，我们认为2024年利率整体趋稳，债券依然可为。

从最新模型数值来看，大概88%(2023/12/26)分位，配置上相对看好权益。

合晟

2023年的债市可以说跌宕起伏。从利率角度看，年初在理财踩踏的余震下，利率延续上行趋势，到2月有所缓解，3月开始转为下行，直到8月下旬再次开始上行至11月底回落；从信用角度看，年初网红城投一度危如累卵，下半年房企展期卷土重来；从流动性看，8月之后资金面逐渐收紧，到10月底甚至有50%借隔夜的情况，凸显非银不受待见的困境。

不过好在，这些不利因素均已过去，信用风险在四季度放量发行的特殊再融资债和特别国债加持下已经基本被全盘化解了；流动性问题在财政资金陆续投放，以及连续两个月1.45万亿的天量MLF加持下边际已明显缓解；而长端利率也已经从2.72%回落约10BP。

展望明年，在汇率不再掣肘，且CPI和PPI全面转负的背景下，长效宽松的货币政策大有落地空间；对债券基金来说，当前1年期国债利率高出OMO利率50BP，短端利率下行概率和空间都非常大，而且极有可能在跨年后迅速发生，支撑债基加速上涨。

与此同时，转债受权益市场的连续拖累，价格中位数已经重新回到了115元附近，转股溢价率35附近，当前位置的投资胜率非常高，结合利率层面的有利位置，预计2024年债券产品的回报率将较今年进一步有所提升。

万众励合

2023年全球经济逐步复苏，我国始终保持经济的稳健增长，政策环境亦有利于债券市场的健康发展。因此，债券市场总体呈波动上涨走势，相反，股票市场呈震荡下行趋势。万众励合坚持低波稳健策略，追求低回撤、低波动、绝对收益，在股票、债券、衍生品类工具、商品期货、股指期货等不同投资标的中寻求平衡，尽可能实现收益最大化。万众励合该策略产品2023年度取得不错的业绩，全年已实现绝对收益10%以上。2024年依旧是充满机遇与挑战的一年，债券市场预计将趋于平稳，高收益债存在较大机会，股票市场受积极政策影响或将上行，具有一定的操作空间。