债市：警惕大涨后的回调风险

第1页:连续两日大涨

第1页:连续两日大涨

第2页:不宜太过乐观

受资金面超预期宽松、避险需求升温影响，周五（3月23日），债券市场再现强势拉升，10年期国债期货主力合约收涨0.64%并创5个月新高，日内最大涨幅超过0.9%；10年期国开债收益率一度下行近15BP，盘中最低触及4.67%，创逾4个月新低。

分析人士指出，近期债券市场做多情绪高涨，一是由于美联储加息靴子落地，央行近期公开操作刺激了市场对货币政策边际放松的猜想，且3月以来资金面一直延续宽松状态；二是贸易战风险加剧避险需求升温，美债收益率普跌进一步助推了国内债市做多的热情。短期来看，不排除债市回暖势头延续，但考虑到资管新规尚未出台，季末流动性难紧也难松，利率仍存在反复波动的可能，建议投资者警惕短期狂欢过后的回调风险。

连续两日大涨

震荡半个多月后，近期债市再现强势大涨，尤其本周四、周五连续两天收益率出现大幅下行。

从盘面上看，3月22日，美联储加息及央行上调逆回购利率5BP后，10年期国开债活跃券170215收益率早盘快速下行至4.83%，日内窄幅震荡较长时间，尾盘再次迎来一波下行，最终报4.815%，较上日下行近6BP；10年期国债活跃券170025收益率下行约2BP至3.775%。紧随其后的23日，在贸易战风险推升避险需求的情况下，多头乘胜追击，10年期国开债活跃券170215大幅低开于4.77%，早盘加速下探至4.67%，这一水平较上日收盘价大幅下行14.5BP并创逾4个月新低，随后盘中回升至4.72%附近窄幅震荡，最终收报4.725%，较上日下行9BP；10年期国债活跃券180004尾盘收在3.70%关口，较上日收盘价大跌4.5BP。

国债期货市场的表现同样强劲，继22日全线走红后，23日，中金所所有合约均大幅高开，其中10年期主力合约开盘不久就触及94.225元的高点，涨幅超过0.9%，随后虽有所回落，但仍处于高位窄幅震荡，最终收涨0.64%报93.970元，收盘创5个月新高；5年期期债主力合约收涨0.29%报97.050元，盘中最大涨幅0.48%。

市场人士点评称，除美联储加息靴子落地、央行温和小幅上调逆回购利率、贸易战风险升温等消息催化外，近期资金面超预期宽松也为债市大涨提供了良好的环境。截至23日收盘，代表性的7天期回购利率DR007再度下行约6BP至2.70%，最近短短三个交易日就快速下行了30BP，当前资金面宽松明显超出此前市场预期。